国盛证券-盛通股份-002599-2021年经营改善，培训需求有望释放-220123

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事件：公司预告2021年归母净利润6000-9000万元。

公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润6000-9000万元，扣非后净利润5800-8800万元，同比扭亏。

科技教育业务经营情况改善，但仍受局部疫情影响。

公司2021年，科技教育服务业务亏损4000-5000万元。

对比子公司乐博乐博2020年亏损1.39亿元，教育业务2021年经营情况取得同比取得改善。

但是，公司在2020-2021年拓展直营门店数量（从2019年末的130所扩充至2021H1的167所），受2021年郑州、西安、南京、北京等地局部疫情影响，门店租金及教师成本较为刚性，导致科技教育盈利受到影响。

此外，公司2020-2021年加大对技术与教研上的投入，致使成本增加，导致该业务盈利受到影响。

“双减”后需求转移+政策支持，2022年少儿编程培训有望集中释放。

政策影响方面，2021年7月“双减”政策落地后，学科类教培机构Q3-Q4集中交付课程，在一定程度上影响公司线下门店排课和交付率。

但伴随多个学科类机构在2022年起终止学科类培训运营，培训需求有望向包括少儿编程在内的非学科类培训转移，相关需求有望在2022年有望集中放量。

此外，“双减”对培训机构预收费进行资金监管，行业扩张速度受到管控，运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构有望获益。

印刷及包装业务持续增长，经营效率持续提升。

公司2021年印刷综合业务盈利1.10-1.30亿元。

出版印刷服务方面，公司依托“盛通出版服务云平台”，智能化程度的持续提高；包装业务方面，受益于公司产能及需求释放，包装业务实现快速增长。

投资建议：公司拥有出版综合服务+素质教育培训服务双主营业务，旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业，具备面向3-18岁的线上+线下完整课程体系，进行编程教育全产业布局。

素质教育政策利好之下，少儿编程培训需求有望于2022年放量，乐博乐博有望充分享受政策利好。

根据公司业绩预告，我们调整公司2021年归母净利润预测至0.76亿元（原1.32亿元），并维持2022-2023年归母净利润预测2.17/2.60亿元，2022/2023年同增185.5%/20.1%，现价对应PE43/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情复发风险，培训监管政策趋严，市场竞争加剧，加盟商管控风险，业务拓展过程中盈利不达预期。