东吴证券-美格智能-002881-全年业绩预告高速增长，汽车智能化、智能电网等业务持续突破-220122

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事件：1月21号，美格智能发布2021年业绩预告，2021年全年预计实现营收19.50-20.50亿元，YOY+73.95%-82.87%,实现归母净利润1.1亿元-1.25亿元，YOY+300.87%-355.54%，业绩符合我们预期。

全年业绩持续高增，盈利能力不断提高：2021年，美格智能4G/5G模组及FWA出货量大幅提升，销售收入持续提升。

虽然全年面对上游芯片涨价等不利影响，但公司通过良好的供应链管理、调整出货结构等措施积极应对，保证了收入和盈利的增长，经营质量不断提升。

其中2021年Q4营收环比增长1.5%-17.6%，扣非净利润环比增长8.57%-64.73%。

费用方面，全年股权激励摊销费用约为1800万元，加大销售团队建设及欧洲、北美、日本等市场拓展力度，产生销售费用约3600万元，同比增加约800万元；扩建销售团队，加大5G及车载产品研发，产生研发费用约1.7亿元，同比增长约3000万元。

我们认为，美格智能作为智能模组行业的龙头，深耕泛连接及汽车智能化，加深FWA业务布局，蓄力未来业绩增长动力。

汽车智能化业务持续突破，未来迎量价齐升利好：智能座舱持续领跑汽车智能化，美格智能将迎量价齐升利好。

首先从量的角度来看，随着汽车总量以及新能源汽车渗透率的持续提升，整体市场需求持续景气，同时随着未来多屏需求的持续提升，单个汽车智能模组的用量均会提升；其次价的角度来看，智能化的需求对于模组的算力、功能以及通信需求均提出更高的要求，并且集中化趋势愈加明显，因此单车价值量也将稳步提升。

2021年公司持续深耕4G/5G智能模组定制化开发领域，5G智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量发货，我们认为，当前美格智能汽车业务持续突破，业绩贡献将进一步提升。

智能电网业务持续突破，深化笔电以及高清视频等业务布局：2021年4G/5G数据传输模组出货量较去年同期高速增长，在智能电网领域取得突破，未来在云计算、笔电、高清视频等领域布局不断深化。

我们认为，泛连接需求持续稳增，美格智能基于自身的技术以及产品优势，未来将实现持续突破，带来充足业绩动力。

盈利预测与投资评级：随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升，2021年美格智能模组实现快速提升。

因此我们将2021年营收预测从18.3亿元上调至19.7亿元，2022年-2023年营收预测维持不变，净利润预测维持不变，对应2021年-2023年EPS预测分别为0.66/1.10/2.00元，当前市值对应的PE估值为58/35/19倍。

考虑到公司汽车智能化等新业态的持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。

风险提示：汽车智能化业务进展不及预期；行业竞争加剧风险。