浙商证券-中科电气-300035-2021年业绩预告点评：盈利能力环比修复，负极新贵份额进阶-220122

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事件2021年预计实现归母净利3.44-3.93亿元，同比+110%-140%；预计实现扣非归母净利3.21-3.66亿元，同比+110%-140%。

投资要点Q4业绩环比提升，单吨盈利跨过拐点2021Q4预计实现归母净利润0.93-1.42亿元，同比+82%-178%,环比+2%-56%；预计实现扣非归母净利润0.75-1.21亿元，同比+55%-150%,环比-16%-36%。

业绩中枢归母净利润/扣非归母净利润分别同比增长130%/103%，环比增长29%/10%。

假设电磁设备业务净利润约为750万左右，考虑年底备货和在途商品，Q4负极单吨净利润中枢预计为0.58万元/吨，环比提升0.04-0.05万元/吨。

投产负极率先卡位，石墨化即将跟上节奏公司为优先抢占市场份额，2021年率先投产负极前/后工序，2021Q4负极有效产能已经接近2.3万吨，石墨化权益有效产能约0.6万吨，自供率28%（环比Q3下滑8pct），此外在原材料压力下，单吨盈利能力仍能实现环比修复，预计主要是价格传导机制已发挥作用。

公司贵州3万吨/四川1.5万吨石墨化产能即将投产，自供率有望逐季提升。

本轮行业扩产预计至少到2022年底才能释放，今年供求矛盾缓解仍然十分有限，大概率仍是供需紧平衡状态。

产业链基本已经建立价格联动机制，成本压力向下游传导预计更为有效。

负极格局集中趋势不改，公司市场地位已经进阶石墨化下游还包括炼钢等行业，作为高耗能环节单独扩产很拿到能评批复。

公司通过技术工艺降低单位能耗，生产效率有更大优势，一体化扩产更受四川、贵州、云南等地方政府支持，将主动配合环评、能评批复，并给予保电和其他产业政策优惠。

公司合作亿纬锂能规划云南10万吨一体化产能，和贵安新区合作扩产10万吨负极一体化项目，十四五已披露负极产能规划约35（权益31）万吨/年，石墨化产能29.5（权益23.6）万吨/年，市场份额有望再度进阶。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年业绩达到3.78/8.34/11.93亿元，PE52/23/16倍，维持“买入评级”。

风险提示产能投放不达预期，电动车销量不及预期。