东吴证券-东吴策略·行业风火轮：互联网并购冰点的方向转型-220122

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互联网并购冰点的方向转型互联网龙头收并购的未来：创新和赋能实体。

1/18发改委等九部门出台《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，政策鼓励方向将成互联网的未来收并购重点。

互联网龙头收并购概况：2021年降至冰点。

2018年，互联网龙头收并购案例601个，披露的投资规模达2888亿元；2019年分别降至270个、1841亿元；此后进一步降至2021年178个、330亿元。

行业变化：应用软件、生物科技取代电影娱乐。

2017-2021年互联网龙头一级市场收并购的重点在互联网软件和信息科技咨询行业。

从逐年变化趋势来看，互联网软件、信息科技咨询行业的收并购案例自2019年起逐年下降，应用软件、生物科技取代排名第三的电影与娱乐。

公司视角：腾讯领先，阿里2021年降至冰点。

腾讯近5年收并购规模和数量均领先，阿里单笔收并购规模较高，但2020-2021骤降。

变化趋势看，腾讯、阿里、京东、百度、美团2017-2021年收并购规模和数量均下降，而快手、拼多多、网易上升，龙头竞争格局或面临洗牌。

新趋势：消费场景拓展、产业链上游、核心技术。

腾讯、京东、快手更重消费场景拓展：新增投向侧重零售和软件，包括软饮料、互联网零售等；阿里、美团、小米更偏产业链上游和核心技术创新：均布局半导体，此外阿里偏好物流，美团侧重农产品、食品加工；小米侧重医疗保健设备。

风险提示：政策推进不及预期；历史经验不代表未来。