华金证券-喜临门-603008-21年业绩靓丽收官，高激励目标定位长期发展-220122

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投资要点◆自主品牌零售业务线下线上共同发力，21Q4业绩增速环比提升。

2021年公司预计实现归母净利5.5-5.6亿元，同比增长75.49%-78.68%。

预计收入端公司自主品牌零售线下线上渠道快速拓展，截至21年上半年，公司拥有2576家喜临门专卖店、898家喜眠分销专卖店、489家M&D沙发专卖店和54家Chateaud-Ax客厅家具专卖店，21H1共新增门店374家，2022年规划门店新增800-1000家，线上渠道公司已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，21年双11，公司在天猫平台仅19分钟预售额破亿元，1小时成交额占据全类目销量第一，单品4D磁悬浮Pro舒睡床垫爆卖3.4万张。

业绩端预计公司产品结构优化叠加规模效应释放，盈利能力持续上行。

21Q1/Q2/Q3归母净利同比增速分别为255.6%/37.5%/13.4%，净利率分别为7.79%、7.82%、8.48%，根据公司业绩预告，我们预计公司21Q4实现归母净利1.76-1.86亿元，同比增长32.3%-39.8%，四季度业绩增速环比有所提升。

◆员工持股及股权激励计划全面调动团队积极性，设立高增长目标彰显长期发展信心。

2021年12月10日，公司面向董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及核心管理人员共42人推出员工持股计划，募集资金总额上限为3.5亿元，持股计划规模不超过676.7万股，约占员工持股计划草案公告日公司总股本的1.75%。

同日，公司向中层管理人员、核心技术（业务）骨干及董事会认为需要激励的其他人员共167人授予400万份股票期权，行权价格为31.16元/股。

根据公司层面业绩考核目标，预计公司2022-2024年营收分别为93.35、116.96、146.21亿元，归母净利分别为7.15、9.25、12.07亿元，2020-2024年营收和归母净利的CAGR为27%、40%。

公司同时发布员工持股和股权激励计划，覆盖员工范围较广，有望充分调动团队积极性、提升团队凝聚力，激励计划目标设置较高，归母净利增速快于营收增速，彰显公司长期高质量增长信心。

◆投资建议：公司21年影视业务出表，聚焦家居业务，全年业绩靓丽收官。

喜临门作为国内床垫龙头，线下门店持续拓展，未来自主品牌零售业务占比提升带动净利率上行，叠加喜眠品牌布局下沉市场有望受益于家具下乡政策红利，看好公司在国内床垫市场的份额提升。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为73.2、94.0、117.4亿元，同比增长30.1%/28.5%/24.8%，归母净利分别为5.55、7.20、9.29亿元，同比增长77.1%/29.8%/29.0%，最新收盘价对应公司22年PE约19倍，首次覆盖，给予“买入-B”建议。

◆风险提示：原材料价格波动风险；线下开店不及预期；家居行业竞争加剧。