天风证券-喜临门-603008-21年归母净利润预计同比+75.5%~78.7%，自主品牌保持高速增长-220122

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公司发布业绩预增公告，预计2021年实现归母净利润5.5-5.6亿元，同比增长75.49%-78.68%；扣非后归母净利润4.95-5.05亿元，同比增长57.95%-61.14%。

坚定品牌领先战略，品牌影响力逐步增强。

公司持续加大品牌端投入，21前三季度共投入销售费用7.67亿元，同比+32.9%。

持续推进品牌年轻化战略，公司于2021年10月官宣新生代知名艺人杨洋作为新代言人，同时积极拓展校园床垫业务，在入学季为大学生提供适配宿舍环境的床垫产品套装，有利于从学生时代建立起品牌认知度，拓宽受众群体。

国货崛起背景下，通过营销不断强化喜临门品牌的“国潮”定位。

公司连续两年联合故宫文化推出国潮床垫产品，将传统纹样融入产品设计中，营销方面组织了主题巡演，将传统婚嫁习俗、汉服等传统元素结合起来，在活动过程中借势推介包含国潮元素的产品，强化消费者对喜临门品牌“国潮”定位的认知。

聚焦家具主业，线上线下渠道快速拓展，自主品牌业务保持高速增长。

21H1自主品牌零售业务实现收入19.92亿元，同比+107%，其中线下销售15.70亿元，同比+114%，线上销售4.22亿，同比+87%，线上线下渠道快速拓展。

截止21H1，公司已拥有4017家自主品牌门店，其中包括2576家喜临门门店、898家喜眠分销店、489家M&D沙发门店、以及54家Chateaud-Ax门店，新增门店主要为家居卖场A类以上优质位置，我们认为软体产品重线下体验，优质门店属于稀缺资源，疫情客观上促使地方性品牌逐步退出核心卖场，预期未来2-3年线下格局较为明确。

线上渠道，喜临门品牌已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，在电商大促活动中销量行业领先，我们认为相较于沙发、软床等个性化产品，床垫本身偏标品的产品属性利于其在电商渠道快速扩张。

家具下乡政策推动下，农村地区需求有望逐步释放，促进床垫品类渗透率提升。

家具与家电同属耐用消费品，我国家电下乡政策实施期间，农村居民洗衣机、冰箱、彩电、空调每百户保有量分别从2007年的45.94/26.12/94.38/8.54台提升至2013年的71.20/72.90/112.90/29.80台，CAGR分别为8%/19%/3%/23%。

2007-2013年，洗衣机、冰箱、彩电、空调销量分别由3836.2/4465.9/8381.2/8816.7万台提升至7245.1/9135.6/13958.1/14056.9万台，CAGR为11%/13%/9%/8%。

此次家具下乡政策或可类比家电下乡，有望提升各类家具产品在农村地区的保有量。

我们认为，此次政策层面明确提出推动“家具下乡”，有利于制造端产品力突出、成本控制能力领先的头部家具企业推出适销对路的产品，持续拓展下沉市场，提升市场份额。

盈利预测与估值：公司作为床垫行业龙头，线上线下渠道持续拓展，自主品牌影响力逐步确立，伴随行业竞争格局持续优化，在国货崛起的时代背景下，公司依靠强大的产品力、渠道力，龙头地位将不断巩固，员工激励计划深度绑定核心员工利益，提升团队凝聚力，预计公司21-23归母净利分别为5.5/7.2/9.4亿元，同比+75.7%/+30.6%/+30.4%，对应PE为25x/19x/15x，维持“买入”评级。

风险提示：预告数据仅为初步核算数据，具体财务数据以年报为准；线下门店拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。