群益证券-长城汽车-601633-公司全年销量优于行业，积极拓展海外市场，建议“买进” -220121

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结论与建议：公司12月销售整车16.2万辆，MOM+32.5%,YOY+8.2%。

1-12月，公司累计销售整车111.9万辆，YOY+16.3%。

公司销量表现远优于同业。

公司目前在品牌和技术方面双重发力。

公司一方面结合不同品牌的定位加强营销活动，另一方面在自动驾驶、智能座舱、混动技术等方面加大投入，提升产品竞争力。

同时，公司积极拓展海外市场，海外销量稳步提升。

我们预计公司2021、2022和2023年净利润分别为69.6亿、103.6亿元和136.9亿元，YOY分别为+30%、+49%和+32%；EPS分别为0.75元、1.12元和1.48元，当前股价对应A股2021、2022和2023年P/E为59倍、40倍和30倍，H股对应P/E为30倍、20倍和15倍，建议AH股“买入”。

12月公司销量持续增长，全年销量远优于同业:公司12月销售整车16.2万辆，MOM+32.5%,YOY+8.2%。

分车型看，12月份哈弗品牌月销9.4万辆，YOY-10.5%，MOM+36.5%；哈弗大狗12月销售1.3万辆，哈弗神兽上市首月交付7000辆。

WEY品牌月销1万辆，YOY+0.3%,MOM+60.1%。

皮卡本月销售2.5万辆，YOY+15.7%，MOM+20.3%。

欧拉品牌本月销量2.09万辆，YOY+64.2%，MOM+29.7%，其中欧拉好猫销售过万，MOM+13%，销量环比持续增长。

坦克品牌月销1.2万辆，MOM+18.3%。

1-12月，公司累计销售整车111.9万辆，YOY+16.3%。

公司注重年轻用户的消费需求，深入细分市场，加强了个性化营销，打造了多款“网红”车型，使得公司全年销量远好于同业。

其中哈弗品牌累计销售77万辆，YOY+2.6%,除了明星产品哈弗H6和M6，哈弗大狗累计销量也超过10万辆；随着新车神兽和酷狗的陆续上市，品牌形象将更趋于年轻化。

欧拉品牌累计销售13.5万辆，YOY+140%,其中欧拉黑猫和好猫分别销售6.3万和5.1万辆；今年芭蕾猫和闪电猫将陆续上市，单价来到15-20万区间，品牌价值有望提升。

新品牌坦克累计销售8.4万辆，坦克500已开启预售，产品目前供不应求。

长城皮卡累计销售23.3万辆，YOY+3.6%。

WEY品牌累计销售5.8万辆，YOY-26%，今年将有更多搭载柠檬混动平台的车型上市，销量或将改善。

公司加快海外布局，出口占比提升：2021年公司累计出口14.28万辆，同比增长104%，出口销量占全年总销量的11.1%，较2020年占比提升4.8个百分点。

公司积极开拓海外市场，已进入俄罗斯、东盟、南美等市场；公司在俄罗斯和泰国的制造工厂已投入使用，并已与戴姆勒签署了收购巴西工厂的协议。

公司已向海外市场导入了哈弗F7、H6、好猫、JOLION等车型，后续坦克、哈弗大狗等也将陆续海外上市。

公司针对不同地区市场导入有竞争力的智能化、新能源车型，将有效分摊单车型开发成本，提升经营效率，同时增加国际知名度，提升公司形象。

盈利预期：我们预计公司2021、2022和2023年净利润分别为69.6亿、103.6亿元和136.9亿元，YOY分别为+30%、+49%和+32%；EPS分别为0.75元、1.12元和1.48元，当前股价对应A股2021、2022和2023年P/E为59倍、40倍和30倍，H股对应P/E为30倍、20倍和15倍，建议AH股“买入”。