开源证券-嘉必优-688089-公司信息更新报告：新国标进展良好，激励提振发展信心-220121

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2022年新国标有望加速落地，维持“买入”评级新国标配方申请反馈积极，2022年新国标订单有望加速落地。

同时公司股权激励方案落地，2022-2024年收入考核复合增长25%以上，提振公司发展信心。

考虑股权激励费用摊销，下调2021-2023年归母净利润预测分别为1.37亿、1.93亿、2.88亿元（前次1.44亿、2.15亿、2.99亿元），对应2021-2023EPS1.14、1.61、2.40元，当前股价对应PE分别为52.2、37.0、24.9倍，2022年新国标订单加速落地，维持“买入”评级。

新国标落地提升业绩确定性，国际市场打开更大发展空间新国标近期反馈较为积极，添加量水平较高。

奶粉新国标已于2021年2月份落地，执行后预计将带动ARA与DHA需求约一倍以上的提升，增强公司业绩确定性，2022年新国标订单呈现加速趋势。

同时随着2023年帝斯曼专利到期后，中长期看，国际市场嘉必优份额仍有大幅提升空间。

燕窝酸切入化妆品市场，第二成长曲线打开，前瞻布局合成生物学领域燕窝酸于2021年6月底通过化妆品原料备案，并获得3年专利期。

2022-2023年预计分别新增20、20吨产能，燕窝酸长期空间可期，有望助力公司打开化妆品市场。

公司拥有成熟的应用场景、稳固的客户关系、成熟的发酵技术平台，在合成生物学领域率先卡位布局，有望在新品研发、成本节约上实现更大突破。

适时推出股权激励，提振发展信心公司对除董事长以外的48名核心骨干人员授予180万股限制性股票（预留20万股），占总股本1.5%，授予价为29.26元/股（前20个交易日均价50%）。

三年复合增速约25%以上。

分30%/30%/40%三期解锁。

和2015年股权激励相比，公司本轮激励覆盖面大致相同，保持广泛的覆盖面，原则上向核心的技术人才和骨干人才倾斜。

未来三年是公司发展提速，实现国际市场、智能制造、完善技术平台的关键时期，股权激励推出有望激励员工斗志，更好提振公司发展信心。

风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。