方正中期期货-豆类期货年报：豆类，库存拐点已至，供给逐步宽松-211230

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2021年国内豆粕市场价格经历了大起大落，除了宏观环境的影响之外，全球大豆产量的增长以及国内大豆进口量的调整是造成国内豆粕市场价格变化的主要原因。

2022年，预计国内下游养殖需求将继续保持增长，并有可能在年中时段达到顶峰，当前不断恶化的生猪养殖利润已经使得企业扩张和增产的脚步出现停顿，在当前母猪存栏减少的同时，生猪存栏仍在保持增长。

春节前国内豆粕库存处于明显偏低的水平，在春节后国内将面临一波较强的补库需求，国内豆粕市场价格有望出现进一步的抬升。

2021年巴西大豆种植进度和生长状况保持良好，虽然12月起巴西南部出现较明显的干旱情况，但预计巴西整体的大豆产量仍会保持增长，同时由于今年巴西大豆的开播时间较早，2022年3月巴西大豆就有望大量供应市场。

国内春节后大豆到港量将开始不断增长，国内豆粕供应量也将随之快速上行，豆粕库存将开始缓慢爬升。

5月豆粕价格将在上半年呈现出先强后弱的格局。

由于明年美国EPA下调了生物柴油的强制掺混标准，预计美豆压榨利润将因此出现下滑，但美豆种植面积预计仍会有轻微的增长，在2022年全球大豆产量继续上行的情况下，国内豆粕价格难以出现较大的上涨行情，仍将伴随天气、进口、政策等相关因素出现波段性的行情，春节前豆粕交易仍可以考虑买粕抛油的套利策略。