中泰证券-医药生物行业广东11省联盟集采点评：血制品中选规则温和，生长激素降幅影响短期可控-220120

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事件：2022年1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》（GDYJYPDL202201）。

此前，2021年9月30日，广东省药品交易中心曾发布《广东联盟双氯芬酸等153个药品集团带量采购文件（征求意见稿）》。

此次广东11省联盟采购涉及276个品种，我们对血制品、生长激素的相关规则和影响进行解读。

血制品：中选规则温和、降价幅度有限中选规则相对温和。

血液制品单独列出，不区分A/B采购单；企业申报品规的报价只需≤最高有效申报价（P0）和联盟区最低价格两者之间低值即可进入拟中选名单，中选企业数量未设限；中选企业获得联盟地区本企业首年预采购量100%且获得增量的使用。

预计降价幅度有限。

一方面，政府指导价格相对宽松，5类品种的大部分最高有效申报价均高出挂网价格30-40%，因此在上述温和的中选规则下，企业降价意愿有限。

另一方面，血制品作为资源禀赋型行业，长期受制于血浆供给叠加海外疫情导致进口批签发下滑，行业呈现供需紧平衡状态，同时血制品医保覆盖适应症相对有限，大部分体量仍在不受集采政策影响的院外市场，因此企业降价空间有限。

人血白蛋白国产替代有望加速。

国内人血白蛋白进口占比长期维持在60%左右，2020年进口批签发占比达到68.4%，尤其是三甲医院进口人血白蛋白产品使用量较高。

本次集采预计会促进医院使用国产人血白蛋白，进一步加速国产替代。

生长激素：水针最高有效申报价降幅超预期，短期影响可控规则解读。

1）报量分组：此次获得报量的生长激素企业有6家，按照采购单分组规则，安科生物、金赛药业、联合赛尔进入A采购单，其余3家进入B采购单（假设企业均报名参与）。

2）梯级报价：A采购单企业须按照2个梯级分别报价，P1比最低价格降幅>=10%、P0>=P1>=P2；B采购单仅报一个价格。

3）竞价中选/备选：10%≤P1比本企业最低价格的降幅≤19%，待定的首年预采购量的比例=25%+每降幅1%相应增加5%，最高为70%；按P2的“单位可比价”由低到高依次顺位排序，“单位可比价”最低的企业纳入拟中选范围，P2拟中选企业获得联盟地区本企业采购期首年预采购量100%且获得增量的使用。

集采金额占比很小，短期影响有限。

此次获得报量的金赛药业、安科生物相对应的集采规模为1.17亿元、4590万元（按照挂网价格进行计算），占两家公司的收入体量很小（2020年金赛药业、安科生物收入分别为58亿元、17亿元），对公司短期业绩几乎没有任何影响。

长期影响仍待观察。

虽然此次公立医疗机构参与集采的金额占公司收入体量很小，但是考虑到水针最高有效申报价相比挂网价格70%左右的降幅，以及院内院外价格联动、联盟采购向全国扩围的可能性，此次集采仍需持续关注生长激素的相关企业尤其是水针的3家企业的参与策略和应对方式。

投资建议：血制品-在供需紧平衡背景下，血浆资源领先、采浆量具备确定性提升空间的企业获得青睐，推荐天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。

生长激素-尽管水针最高有效申报价相比挂网价降幅达到70%，远超预期，但是考虑到此次集采规模占比仍然很小、对公司业绩几乎没有影响，建议持续关注金赛药业、安科生物的博弈策略和应对方式。

风险提示：政策变动风险；采购量执行不及预期风险。