国泰君安-旭辉永升服务-1995.HK-基本面良好，建议“收集”-220120

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　　物管市场在2021年全年持续承压。为消除部分企业业务“无序扩张”和维护房地产市场稳定发展，中央政府出台了一系列调控政策；这可能会影响企业未来在管面积的增长和业务的可持续性，以及短期内增加业态扩张的不确定性。
　　与此相反，严格规管同时也给优质物管企业带来机遇，因为严格规管加速淘汰高杠杆房企，迫使一些企业不得不放弃其物管业务，这给市场释放了更多优质资源和收并购的机会。另外，2021下半年新出台的政策也将进一步有利于优质物管企业未来的发展。
　　由于公司持续实施周密且积极的战略部署，我们预计公司在管面积和股东净利将在2020-2023年分别以49.8%和47.8%的年复合增长率增长。我们预计公司2021年和2022总收入将分别增长55.1%和46.7%，并预计2023年总收入将增至人民币97.68亿元，相当于2020-2023年的年复合增长率为46.3%。基于当前市况，我们合理预计每股盈利将在2021-2023年分别同比增长52.7%、48.8%和36.3%至人民币0.370、0.551和0.751元。
　　基于公司当前的基本面维持良好，我们给予公司每股16.50港元的目标价，相当于36.5倍/24.5倍/18.0倍2021-2023年市盈率和0.54倍2020-2023年市盈增长比率。我们给予公司“收集”的投资评级。