国信证券-京东方A-000725-2021年业绩预告点评：LCD盈利周期性淡化，12月OLED出货量突破千万-220121

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2021年业绩超出市场预期，公司平抑LCD价格波动能力凸显公司发布业绩预告，预计2021年实现营收2150~2200亿元(YoY:59~62%)，归母净利润257~260亿元(YoY:410%~416%)；对应4Q21营收517~567亿元(YoY:53%~67%,QoQ:-8%~1%)，归母净利润57~60亿元(YoY:122%~134%,QoQ:-22%~-17%)。

公司21年业绩实现同比高增长，并超出Wind一致预期(预期营收2031亿元、归母净利润242亿元)，得益于：1)上半年LCD行业延续高景气，虽然下半年LCD价格出现结构性回调，但公司积极调整产品组合、平抑价格波动；2)公司OLED出货量快速提升，21年12月单月出货量首次突破千万级。

LCD电视面板价格趋近现金成本，公司产品/客户/技术具备优势根据Omdia数据，21年12月32/43/55/65英寸LCD价格分别环比下降4.9%/4.1%/9.7%/5.9%至39/71/121/193美元，环比降幅有所收窄；根据WitsView数据，4Q2132/43/55/65英寸LCD电视面板平均价格较现金成本高出3.2%/8.8%/16.9%/16.1%，已趋近现金成本水平。

伴随着LCD扩产进入尾声，我们看好行业将由过去供给端主导转向需求端主导，公司有望凭借高世代线所带来的规模效应，市场份额领先所带来的话语权，技术积累领先所带来的较深护城河实现“强者更强”。

公司OLED产能持续释放，12月单月出货量首次突破千万级随着智能手机折叠屏、卷轴屏等创新应用持续涌现，以及OLED逐步应用于TV、NB、Pad、VR/AR等领域，OLED产业具备广阔的发展前景。

公司AMOLED产能持续扩张，21年前三季度出货约4000万片，12月单月出货量首次突破千万级；此外，根据CINNO，公司22年在苹果iPhoneOLED市场的份额将接近20%，出货量同比增长2-3倍。

我们看好公司OLED业务实现单月扭亏为盈，成为新的盈利增长点。

以显示为核心的“1+4+N”航母事业群启航，维持“买入”评级我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长414.7%/-13.1%/12.0%至259.19/225.27/252.38亿元，维持“买入”评级。

风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司产能释放不及预期。