中泰证券-昭衍新药-603127-业绩超预期，主业持续强劲，单季度归母、扣非创历史新高-220120

《中泰证券-昭衍新药-603127-业绩超预期，主业持续强劲，单季度归母、扣非创历史新高-220120（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-昭衍新药-603127-业绩超预期，主业持续强劲，单季度归母、扣非创历史新高-220120（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2022年01月20日，公司发布2021年业绩预告，2021年公司预计实现归母净利润5.43-5.74亿元，同比增长72.3%-82.3%；实现扣非净利润5.16-5.47亿元，同比增长76.6%-87.4%。

业绩超预期，单季度归母、扣非净利润创历史新高，持续表现强劲。

2021年公司预计实现归母净利润中值约5.59亿元（+77.3%），扣非净利润中值约5.47亿元（+82.0%），持续表现亮眼。

受益于行业快速增长与公司竞争优势强，我们预计公司主业临床前评价业务持续保持较快增长。

分季度看，2021Q4归母中值约3.11亿元（+57.9%），2021Q4扣非净利润3.14亿元（+62.4%），在去年高基数态势下依然维持高速增长态势，我们预计主要系①新技术平台拓展带来创新疗法项目占比持续提升；②随着研发人员持续扩招、技术经验不断累计，量变产生质变，运营效率大幅提升；③公司持续提升资金管理能力，带来额外收益所致。

此外，订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，我们预计2021年公司新签订单有望持续保持两位数以上的高速增长。

海外拓展+产业链延伸持续开拓，打开长期成长空间。

1）持续扩大海外临床前CRO份额：收购美国临床前CROBiomere，将视野拓宽至全球，凭借自建动物养殖基地与工程师红利，有望在成本与效率上赢得优势，逐步扩大市场份额，我们预计2021年Biomere按完成百分比法确认收入有望达到两位数以上快速增长，持续带来新增量。

2）积极延伸临床CRO及药物警戒服务：①临床CRO：苏州昭衍医药聚焦早期临床与BE外包服务，当前处低基数的高速成长期。

②药物警戒：昭衍鸣讯业务覆盖全面，有望享受行业红利带来持续高速增长。

盈利预测及估值：我们预计2021-2023年公司收入16.60、22.05和28.62亿元，同比增长54.28%、32.85%、29.79%，归母净利润4.64、6.26和8.25亿元，同比增长47.20%、35.03%、31.78%，对应EPS为1.22、1.65、2.17元。

国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。