信达证券-12月酒店行业数据点评：整体环比量价改善，中高端ADR恢复较弱-220120

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12月大陆酒店整体表现：量、价环比均改善。

大陆酒店经营情况小幅回暖，整体出租率环比略有上行。

21年12月，我国大陆酒店出租率50.4%，较20年12月下滑8.6pct，较19年12月下滑11.8pct。

平均房价396元/间夜，较20年12月减少1.8%，恢复至19年同期的91.1%。

RevPAR200元/间夜，由于出租率与平均房价均同比下降，较20年12月减少16.1%，恢复至19年同期的73.8%。

12月大陆中高端酒店整体表现：ADR恢复不佳。

21年12月，我国大陆中高端酒店出租率49.1%，略低于整体平均水平，较20年12月下滑6.8pct，较19年12月下滑11.5pct。

平均房价315元/间夜，较20年12月减少4.5%，恢复至19年同期的81.7%，恢复显著低于整体平均水平。

RevPAR155元/间夜，由于出租率与平均房价均同比下滑，RevPAR较20年12月减少18.8%，恢复至19年同期的66.2%。

总结：21年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关，4~7月整体RevPAR恢复至8成以上水平；7月20日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8月RevPAR仅为19年同期的47%，9月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19年同期近8成；疫情再次反复，10月仍受益于国庆黄金周的带动效应，11月RevPAR仅恢复至6成，12月环比略有改善。

中高端酒店的RevPAR恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复明显弱于整体平均水平。

投资建议：21年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。

可以看出在4~7月疫情较少散发的月份，RevPAR整体恢复至19年同期8成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7月20日之前一周RevPAR已超过19年同期水平，可见需求旺盛；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。

具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。