东海证券-宏观策略日报：LPR降息如期而至-220121

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投资要点：LPR降息如期而至1月20日，央行公布1月LPR报价，1年期LPR报3.7%，下调10个BP；5年期以上品种报4.6%，下调5个BP。

这也是时隔21个月LPR两个品种再现同步下调。

1.LPR利率下降，符合历史规律。

自2019年8月LPR改革以来至本次下调以前，LPR共经历了5次下调，其中2次是在降准后，3次是在下调MLF利率之后，所以本次1月17央行下调MLF利率之后，LPR下调符合预期。

分期限来看，3次调降MLF利率之后的LPR下调，仅2019年11月，1年期与5年期以上LPR同步下调5个BP。

2020年2月以及4月，5年期以上LPR下调幅度均为1年期的一半。

总体来看，本次LPR的非对称降息也符合历史规律。

2.我们认为5年期以上LPR未同步下调10个BP的原因：1）根据央行的解释，LPR是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响。

LPR报价1年期LPR与1年期MLF在期限上更加匹配，同步下调较容易理解，而1年期MLF在银行负债端的占比相对较低，而LPR报价本身就是银行的市场化报价，为了维持净息差，1年期MLF利率下调10个BP不足以促使银行同步下调期限更长的5年期以上LPR10个BP。

2）虽然目前来看房地产投资面临的下行压力依然较大，但房住不炒的大方向不会改变，所以5年期以上LPR下调5个BP，释放了房地产适度放松，而非全面放松的信号。

3.未来货币政策仍有空间。

我们依然认为此次降息不是本轮宽松的结束。

央行副行长刘国强在1月18日的新闻发布会上表示，“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，明确定义了2022年货币政策总体宽松的方向。

在美联储货币政策收紧节奏预期提前的情况下，一季度仍是国内货币政策发力的重要窗口期，降准及降息仍有可能。

国务院全体会议研究部署一季度经济工作1月19日，国务院总理李克强主持召开国务院第六次全体会议，讨论《政府工作报告（征求意见稿）》，并研究部署一季度经济工作。

李克强说，当前我国经济面临新的下行压力，不确定因素增多，要努力爬坡过坎，稳字当头，把稳增长放在更加突出的位置。

继续做好“六稳”、“六保”工作，深化改革开放，加强跨周期调节，明显加大宏观政策实施力度，推出更多有利于提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招，统筹发展和安全，有效防范化解风险，着力稳定宏观经济大盘，实现比较充分就业，保持经济运行在合理区间。

总的来看，总理提出了“明显加大宏观政策实施力度”，稳增长的决心强，政策力度仍会加强。

“提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招”，分别对应的就是经济面临的三重压力，未来政策的方向仍会围绕着如何去解决三重压力去开展。

融资余额减少。

1月19日，A股融资余额16987.53亿元，环比减少32.49亿元；融资融券余额18065.43亿元，环比减少56.77亿元。

融资余额减融券余额15909.63亿元，环比减少8.21亿元。

陆股通净流入、港股通净流入。

1月20日，陆股通当日净买入成交125.76亿元，其中买入成交668.80亿元，卖出成交543.03亿元，累计净买入成交16686.66亿元。

港股通当日净买入成交65.44亿港元，其中买入成交245.96亿港元，卖出成交180.51亿港元，累计净买入成交22169.39亿港元。

货币市场利率涨跌不一。

1月20日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜利率为2.0350%，下跌0.00BP，SHIBOR一周为2.1130%，下跌1.40BP。

存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.0446%，上涨0.46BP，一周为2.1104%，下跌0.31BP。

中债国债到期收益率10年期为2.7271%，下跌0.43BP。

美股下跌，欧股涨跌不一。

1月20日，道琼斯工业平均指数报收34715.39点，下跌0.89%；标普500指数报收4482.73点，下跌1.10%；纳斯达克指数报收14154.02点，下跌1.30%。

欧洲股市，法国CAC指数报收7194.16点，上涨0.30%；德国DAX指数报收15912.33点，上涨0.65%；英国富时100指数报收7585.01点，下跌0.06%。

亚太市场方面，日经指数报收27772.93点，上涨1.11%；恒生指数报收24952.35点，上涨3.42%。

美元指数上涨。

1月20日，美元指数上涨0.20%，至95.7948。

欧元兑美元下跌0.28%，至1.1311。

美元兑日元下跌0.19%，至114.1050。

英镑兑美元下跌0.10%，至1.3600。

人民币兑美元即期汇率报收6.3421，升值0.16%。

离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3478，升值0.05%。

人民币兑美元中间价报收6.3485，升值0.22%。

黄金下跌、原油下跌、期铜上涨。

1月20日，COMEX黄金期货下跌0.05%，报收1839.80美元/盎司。

WTI原油期货下跌0.65%，报收84.48美元/桶。

布伦特原油期货下跌0.27%，报收87.48美元/桶。

COMEX铜期货上涨1.85%，报收4.5325美元/磅。

LME铜3个月期货上涨2.22%，报收10039美元/吨。