华西证券-朗新科技-300682-2B+2C业务均超预期，售电龙头能力边界再拓宽-220120

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事件概述2022年1月20日公司披露2021年度业绩预告，2021年营收同比增长超35%，归母净利润同比+15.97%-24.45%，约8.2-8.8亿元；扣非后归母净利润约7-7.6亿元。

分析判断:2021年收入大超预期，能源业务需求高景气1、营收超预期，下游高景气。

根据公司预告，公司2021年收入同比增长超35%，超预期；公司2021年归母净利润实现约8.2-8.8亿元，基本符合预期。

取营收增长35%，归母净利润预期平均值，则公司2021年营收45.7亿元，实现8.5亿元归母净利润，可得四季度公司营收23.9亿元，同比+22.4%；归母净利润6.7亿元，同比+17%。

2、净利率下降，或源于对新老业务的投入加大。

公司2021年净利润率低于2020年的净利率21.1%，我们认为这或源于销售与研发费用的投入提升：1）公司2021年大力发展充电桩平台等新业务，需要一定的推广投入以拓展市场；2）公司下游高景气，研发需求强，根据公司公告2021年内新增研发人员超500人（2020年末为4234人，增长12%），研发的投入对业务扩张有直接作用，能够增强公司核心硬实力。

我们认为，先耕耘后收获是业务拓展期的必经之路，公司对于整体业务的投入将在未来的几年内逐步释放成长红利。

3、此外，公司2021年非经常性损益对净利润的贡献金额预计为1.1亿元左右，主要系政府补助收入，上年同期约1.2亿元。

公司股权激励费用约1.3亿元，上年同期约0.9亿元。

2B能源数字化业务营收成长超40%，电力改革刺激公司成长超预期1、朗新传统2B业务营收同比高增长，或来自售电平台迭代刺激。

根据公司公告，2021年公司2B的能源数字化服务业务进入重大发展机遇期，预计能源数字化服务业务收入同比增长约40%，成长超预期。

我们认为朗新售电平台业务或贡献了2B业务主要增速，电网计划十四五期间更换电力营销系统，五年内系统替换所能提供的业务增量可期。

2、电力新兴业务形态多样，盈利模式升级。

目前朗新已经打造了能耗管理、充电站SaaS软件等产品/解决方案，新兴业务能够实现盈利方式从项目制转为抽成制，盈利能力进一步优化。

我们认为，公司能够基于其在各省网营销平台的能力，进一步拓展业务纵深，发展电力大数据、能耗管理等新业态。

充电量近5.6亿度超预期，已发展出电力趸售业务，能力边界再拓宽！1、平台交易量快速增长，充电量近5.6亿度超预期。

根据公司公告，截止2021年底，新电途聚合充电平台已累计接入充电桩运营商超400家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，在运营充电桩数量超过30万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年聚合充电量近5.6亿度，是2020年充电量的近8倍，大超预期。

2、基于聚合充电业务发展电力趸售，售电领域龙头能力边界再拓宽！根据公司公告，2021年聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域。

与此前市场预期的不同，朗新充电平台业务打破聚合平台盈利想象枷锁，向能源端拓宽能力：我们认为，其电力趸售业务既印证了公司在能源、售电领域的高实力，也是其将继续拓宽业务边界的强信号。

投资建议朗新科技在充电聚合平台与电网信息化上均大幅受益。

综合公司业绩预告以及公司在业务拓展期或加大投入等原因，我们上调公司21-23年营收43.4/55.1/69.7亿元的预测至45.9/58.3/73.9亿元，调整21-23年每股收益（EPS）0.84/1.08/1.37元的预测至0.81/1.11/1.39元，对应2022年1月20日36.47元/股收盘价，PE分别为45/33/26倍，维持公司“买入”评级。

风险提示1）营收依赖电力行业的风险；2）新能源政策补贴落地不及预期风险；3）新能源发电技术变革进程不及预期风险；4）信息化建设不及预期风险；5）宏观经济的下行的风险。