安信证券-永兴材料-002756-锂盐业务量价齐升，新增产能业绩弹性可期-220120

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■事件：公司发布2021业绩预告，预计2021年归母净利润8.72亿元-9.24亿元，同比增长238%-258%，其中2021Q4归母净利润3.22亿元-3.73亿元，同比增长81-94倍、环比增长29.91%-50.75%。

预计2021年扣非归母净利润7.53亿元-7.89亿元，同比增长316%-336%，其中2021Q4扣非归母净利润3亿元-3.37亿元，同比增长187-209倍、环比增长43.68%-60.98%。

2021Q4单季度利润同比增幅较大主要系2020Q4销售毛利率低位下当期利润较小。

■锂盐业务量价齐增，利润大幅上升。

（1）量：公司现有1万吨电池级碳酸锂产能，2021年前三季度实现碳酸锂销量8158.4吨，全年锂盐产能或基本释放。

（2）价：2021年电池级、工业级碳酸锂均价分别为12.13万元/吨、11.54万元/吨，同比增加175.7%、296.8%。

其中2021Q4电池级、工业级碳酸锂均价分别为20.98万元/吨、19.91万元/吨，同比增加377.9%、400.2%，环比增加91%、87.6%。

■2022年新增2万吨冶炼产能，业绩弹性可期。

（1）冶炼端：锂电二期年产2万吨电池级碳酸锂及配套采矿、选矿、综合利用项目正在建设中，预计或于2022Q1、2022Q2分别投产1万吨产线。

（2）资源端：公司拥有锂云母资源量超过5200万吨（折超44万吨LCE），现有120万吨采选产能已投产，180万吨/年云母选矿项目正在进行厂房基础建设，与之配套的300万吨技改扩建的采矿项目也将于环评审批后扩建报批，高资源自有率有望助推公司业绩加速释放。

■投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为86、126.95、138.81亿元，实现净利润9.14、35.1、40.12亿元，对应EPS分别为2.25、8.65、9.88元/股，目前股价对应PE为46.8、12.2、10.7倍。

首次给予“买入-A”评级，6个月目标价129元/股。

■风险提示：锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期，股东减持。