中银国际期货-策略报告：需求驱动反弹，择机布局空单-220120

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1月份以来甲醇期货价格逐步触底反弹，近五个交易日甲醇期货价格反弹加速。

当前甲醇的基本面从估值来看，甲醇制烯烃利润偏低位，甲醇华东进口利润中等。

综合估值水平略偏高。

从供需看，国内甲醇开工率70.85%，环比变化不大；进口方面，预计一周到港量约23万吨，属偏高水平。

下游主要需求MTO开工率环比上升至82%，带动总需求提升。

港口库存环比下降约0.6万吨，其中浙江累库约4.6万吨，主要由于浙江港口卸货速度加快。

内地库存环比下降约2.67万吨，内地去库较好。

综合看，近一段时间甲醇的供需边际变化偏强。

但是后期需求端边际动能逐步衰竭，市场关注焦点或转向供给端的变化情况。

本文试图按照一个统一的框架，从甲醇供需差的最主要影响因素入手，分析甲醇期货价格近期快速反弹的主要逻辑脉络，并试图分析推演后续市场变化的主要逻辑。

风险提示原料端煤炭价格大幅波动或对甲醇价格造成外生性冲击，并导致甲醇价格脱离自身基本面而大幅波动。