中泰国际-天伦燃气-1600.HK-预计2021年运营表现合乎预期-220120

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预计2021年全年零售销气量增长率可达标近日与天伦燃气进行交流后，我们预计公司2021年1-11月零售销气量同比增长约30.0%。

考虑到能源双控措施影响制造业生产，我们预期工业用户对天然气需求增长于去年12月放缓。

2021年全年零售销气量则仍可符合公司目标，同比增长约25%。

另一方面，按照公司就2022-24年的发展于去年12月公布的“新发展战略纲要”，相信未来总零售销气量年度复合增长率可达到不低于25%。

2022年加快投入新能源业务开发我们预见公司2022年陆续投入开发新能源业务。

公司与其战略性股东珠海港(000507SZ)合作发展的分布式光伏发电项目有望在今年内动工。

公司与国家电投集团河南电力公司的绿色低碳业务合作也预计在今年起具体实现，公司将主要提供EPC(工程采购施工)及运营管理服务，详细内容有待公布。

房地产行业受压短期不影响天然气接驳费收入另一方面，中国房地产行业近期受压短期不会影响公司的天然气接驳费收入，因为项目多于数年前已经签订。

但若房地产行业受压中长期持续，这将会给公司的天然气业务销售带来一定压力。

加强ESG管理，有利企业持续健康发展公司去年也加强ESG(环境、社会和管治)管理，以有利企业持续健康发展，例如完善安全管理、加强反腐倡廉、提升独立董事占比、改善员工奖励制度、推动节能减排管理。

重申“买入”评级我们维持盈利预测。

踏入2022年，我们更新贴现现金流(DCF)分析模型内的计算年份，并技术性将目标价由10.20港元上调至11.00港元(见图表1和2)，这对应7.9倍2022年市盈率及22.6%上升空间。

重申“买入”评级。

风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。