红塔证券-兴业银行-601166-公司点评报告：业绩高增，不良双降-220120

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报告摘要1、营收稳健，2021年业绩预告净利润同比24.1%的高增。

2021前三季度兴业银行营收、拨备前利润增速总体保持平稳，非息收入增速靓丽；2021年预告营收2212.4亿，YoY+8.91%（-3.1pct）；归母净利润826.8亿，YoY+24.1%（+22.9pct）；ROE为13.94%（+132BP）；不良率1.1%（-15BP）；拨备覆盖率268.73%（+49.9pct）。

2、2021Q3中收同比增速提升至26%，占比营收20.7%。

与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长，同时净其他非息收入同比增速继续增长至22%，主要是投资收益增长较多，净增68.6亿。

3、息差拖累Q3净利息收入环比-0.5%。

单季年化息差环比下行7bp，主要是资产端收益率下行拖累，负债端成本环比小幅抬升1bp。

4、资产质量保持平稳。

不良双降，不良率为2015年以来新低。

拨备覆盖率环比提升至263.1%，拨贷比2.94%，安全边际增厚。

5、核心一级资本充足率环比上升。

21Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.54%、10.96%、12.92%，环比提升34、33、33bp。

6、财富管理业务快速发展。

发力零售+私行下，零售和私行客户综合金融资产均处于加速上行通道。

公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础也在逐步夯实。

通过近年来的化解处置和调整结构，资产质量已经处于较为优良的水平。

未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。

风险提示经济下滑；资产质量大幅恶化；监管趋严。