西部证券-甬金股份-603995-海外布局升级，在建项目陆续释放产能-220120

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事件：1月17日，公司发布2021年度业绩预告，预计2021年公司归母净利润为57500万元到61500万元，同比增长38.74%到48.39%。

预计2021年公司扣非归母净利润55000万元到59000万元，同比增长45.17%到55.72%。

经测算，2021Q4公司实现归母净利润13900万元到17900万元，环比2021Q3增长-8.51%到+17.86%。

受成本端上升影响，公司Q4归母净利润同比增速较全年有所下滑。

受天然气及煤炭价格大幅上涨的影响，公司Q4归母净利润同比增速较Q3归母净利润同比增速环比下滑。

受限电政策影响，公司Q4产销量环比有所下滑，其中，Q4浙江甬金、江苏甬金产销量环比下滑10%，福建甬金、广东甬金主要受公司上游原料企业限电的影响。

加速海外市场布局，印尼新增70万吨宽幅冷轧不锈钢产能。

公司于1月13日发布公告称与浙江青展实业有限公司共同出资在印度尼西亚设立甬金金属科技有限公司，建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目，计划建设期为2年。

此外，越南甬金25万吨精密不锈钢板带和泰国甬金26万吨精密不锈钢板带将于2022-23年陆续投产。

2021年下半年多个项目产能释放，发行十亿可转债募投精密产品，优化产品结构。

公司浙江12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目2021年下半年部分投产，广东甬金、青拓上克产能满负荷释放。

此外，2021年12月公司发行了规模为10亿的甬金转债。

本次募投项目为“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带”，该项目建设期为18个月，预计将于2022年底达产。

投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营收288.85/389.66/442.20亿元，实现归母净利润5.84/9.24/11.55亿元，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期。