安信证券-广信股份-603599-Q4业绩创新高，多项目有序建设-220120

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■事件：公司发布2021年业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润14.5亿元~15.1亿元，同比+146.29%~+156.48%。

2021Q4单季度预计归母净利润4.17亿元~4.77亿元，同比+172.1%~+211.3%，环比+3.6%~+18.5%。

■2021Q4业绩创历史单季度新高：2021年行业景气度走高，主要产品价格同比大幅上涨，盈利水平同比显著提高。

据中农立华，公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2021年均价较2020年同比分别变动+17.2%、+21.7%、+12.3%、+125.9%，2021Q4较Q3环比分别变动+20.4%、+17.7%、+43.3%、+51.3%；邻、对硝基氯化苯2021年均价同比变动+275.4%、+92.4%。

2022年1月公司主要品种价格较2021Q4末保持高位稳定，Q1为农药出口旺季，景气有望维持高位。

截至2021三季度末，公司在手现金超50亿元，现金流充裕。

公司2020年股权激励目标为2020-2022年净利润达到5.56亿、6.37亿、7.58亿元，2021年已超额完成目标。

■多项目建设持续推进，新环评众多助力未来持续成长：据公告，2021年公司积极推进生产，全力落实相关项目进度，同时不断完善产业链布局，满足国内外客户的个性化需求，积极拓展上下游市场。

据2021中报，20万吨邻（对）硝基氯化苯项目基本完工，年产30万吨离子膜烧碱项目进入收尾，供热中心技改项目、吡唑嘧菌酯、噁唑菌酮等项目在建，预计陆续建成投产。

截至2021Q3末公司在建工程6.73亿元，较2020年末增加3.16亿元。

公司在手环评众多，继续深化光气产业链产品布局，据广德市、东至县政府网站，公司规划茚虫威、噁草酮、环嗪酮、噻嗪酮、对氨基苯酚等项目建设，中间体储备多，新原药产线打通顺畅，新产能布局将成为公司源源不断的利润增长点。

■投资建议：预计公司2021-2023年净利润分别为14.7亿、15.4亿、16.7亿元，对应PE11.2、10.7、9.9倍，维持买入-A评级。

■风险提示：项目进度不及预期、原料价格波动等。