德邦证券-酒鬼酒-000799-业绩符合预期，品牌势能稳步提升-220119

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事件：公司发布2021年度业绩预增公告，预计2021年度公司实现营收34亿元左右，同比增长86%左右；归母净利润预计8.80-9.50亿元，同比增长79.00%-93.24%；扣非归母净利润预计8.73-9.43亿元，同比增长98.54%-114.46%。

21Q4单季度预计实现营收7.6亿元，同比增长8.8%左右；归母净利润预计8.80-9.50亿元，同比变动-0.57%到42.96%；扣非归母净利润预计1.55-2.25亿元，同比变动-5.43%到37.22%。

营收和业绩符合预期。

2021年圆满收官，重点工作扎实推进。

2021年预计内参实现营收10亿元左右，省外占比首次突破50%；预计酒鬼系列实现营收18亿元左右，省内收入7亿元以上，省外11亿元左右；其他系列的内品在宴会市场表现良好，预计收入3亿元左右，低端湘泉控量提升价值。

2021年公司销售收入的快速增长，是市场各项重点工作扎实推进的结果：1）消费者培育方面，酒鬼酒全年开展内参研讨会11场，内参品推会64场，酒鬼酒·馥郁荟17场，酒鬼酒·馥约326场，以活动为载体，通过以点带面的方式影响消费者，在完成了意见领袖的引领后进一步通过渠道完成产品放量。

2）经销商开拓方面，公司继续落实优商计划，2021年酒鬼酒1000万级别大商增长24家，500万以上优商增加125家；核心终端数量同比提升233%，门店年周转次数同比提升93%，门店单店产出10万+，充分借助经销商力量进行全国化市场开拓。

3）市场管理方面，相较2020年，2021年费用核销周期缩短了44%，人均产出提升了27%，并聚焦主线产品，加强对窜货的管理，黄坛批价从年初的180元提升至200元左右，红坛批价从260元提升至290元左右，紫坛批价也提升至360元左右，尽管酒鬼系列全年大量发货，但价格体系仍有所提升。

开门红回款良好，2022年有望维持良性增长。

渠道跟踪来看，当前回款良好，预计顺利实现开门红，为全年增长奠定基础。

2021年公司的高速增长固然有受益于宴席需求恢复、次高端价格带扩容等行业因素，但是上市白酒企业第一的收入增速说明酒鬼酒品牌势能的崛起，公司具备快速抢占市场份额的能力。

预计2022年公司仍将有超出相应价格带增速的表现，继续做强以湖南、河北、河南、山东为代表的基地市场，突破以北京、上海、广东等为代表的高地市场，从而实现深度全国化，向百亿目标继续踏进。

投资建议：内参酒鬼双轮驱动，湘酒龙头全国势能崛起，维持“增持”评级。

2022年预计公司仍将通过内参引领品牌势能，聚焦酒鬼系列大单品实现次高端占位。

预计21-23年公司实现营收34.19/45.83/57.67亿元，归母净利润分别为9.39/13.63/17.83亿元，EPS分别为2.89/4.19/5.49元，现价对应21-23年PE为61.57x/42.44x/32.43x，维持“增持”评级。

风险提示：省内外竞争加剧，食品安全问题，渠道扩张不及预期。