天风证券-济川药业-600566-营业收入创历史新高，上调未来盈利预测-220119

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事件2022年1月20日，公司发布2021年度业绩快报。

预计公司2021年实现营业收入76.31亿元，较上年同期增长23.77%；利润总额18.88亿元，较上年同期增长27.28%；归属于上市公司股东的净利润16.64亿元，较上年同期增长30.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元，较上年同期增长26.37%。

点评疫情影响逐渐消除，Q4单季度营业收入创历史新高2021年Q4公司预计实现营业收入22.21亿元，同比增长20.01%，预计实现归母净利润3.92亿元，同比增长23.52%，Q4单季度收入创新高。

需求方面，随疫情的有效控制，隔离措施逐步解除，医疗机构逐步恢复正常运行，疫情对公司经营带来的不利影响逐渐消除。

从经营上看，公司产品收入结构进一步优化提升，梯队产品的销售实现了高速增长；同时公司加强销售渠道的拓展，积极推进空白市场、潜力市场的开发，形成新的增量。

品牌影响力构筑产品护城河，品种结构持续优化公司蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、三拗片、妇炎舒胶囊、川芎清脑颗粒、参归养血片等产品均来源于名方验方，为满足临床用药和健康服务需求发挥作用。

根据米内网数据，蒲地蓝消炎口服液在2020年全国公立医院清热解毒中成药市场占有率排名第一；小儿豉翘清热颗粒在全国公立医院2020年儿科感冒用中成药市场占有率分别位列首位。

公司持续优化品种结构，保持在儿科等优势市场拥有较强的品牌影响力。

专注儿科用药，生长激素合作落地打开成长空间近期公司与天境生物签署合作协议，获得其长效生长激素在中华人民共和国大陆地区（不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾）进行开发、生产、商业化的独家许可。

济川药业拥有超过3500名专业销售团队，覆盖医院终端超23000家，有望借助公司渠道优势，促进产品推广。

盈利预测与投资评级我们认为公司的蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期，上调盈利预测，我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31、85.47、94.25亿元（前值为72.33、80.43、85.10亿元），归母净利润分别为16.64、20.19、22.26亿元（前值为17.08、18.94、20.26亿元），维持“买入”评级。

风险提示：①产品销售推广不及预期；②合作代理生长激素产品存在研发及销售的不确定性；③核心药品价格波动的风险；④股票价格波动的风险；⑤业绩快报为初步核算结果，请以年报披露数据为准。