东兴证券-声网-API.US-参照Salesfoce，看公司实时互动PaaS平台进一步升级-220119

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2020年上市，声网成为全球实时互动云第一股。

根据公司发展愿景，公司致力于成为实时互动云服务商。

开发者只需简单调用声网提供的实时互动SDK，即可在应用内构建多种实时音视频互动场景。

截至2021年底，声网的实时互动技术服务已经赋能社交直播、在线教育、游戏电竞、IoT、AR/VR、金融、保险、医疗、企业协作等20+余行业，超过200多种场景，使用声网服务的企业包括小米、陌陌、新东方、晓黑板、TheMeetGroup、Bunch、Kumu等遍布全球的巨头、独角兽及创业企业。

2021-2025年声网实时互动服务收入年均复合增速预计超过30%。

RTE的发展则源于富媒体实时通信场景的迅速增加，新场景注重“实时性”和“互动性”，例如从1对1沟通拓展至1对多和多对多群聊；从即时通讯拓展至社交娱乐、在线教育、网络游戏、视频会议、IOT物联网等。

根据声网公布数据测算，2018-2021年，声网人均RTE服务消耗时长由0.2分钟/天增长至1.5分钟/天，RTE服务单价由0.43美元/千分钟降至0.26美元/千分钟。

假设2025年声网人均RTE服务消耗时提升至10分钟/天（2020年国内人均每日手机上网时长约240分钟），则2025年声网RTE服务收入有望达到5.69亿美元，2021-2025年声网收入复合增速36%。

参照Salesforce，看声网进一步升级PaaS平台。

2007年Salesforce推出PaaS平台（Force.com）。

Force.com整合底层的基础架构和物理资源，可供第三方独立开发商、集成商、企业客户快速且定制化构建和配置应用程序：1）企业客户可通过APEX语言在平台上设计和开发应用程序；2）第三方独立开发商在AppExchange发布应用，供企业客户购买；3）第三方的集成商通过WebService接口访问平台的功能和应用。

声网SDK产品叠加SD-RTN构建PaaS平台。

声网自建的全球实时通信网络（SD-RTN）作用类似Force.com平台的底层的基础架构和物理资源，SDK产品正如Salesforce旗下的SaaS产品，SDK可根据开发人员所需功能进行定制；2021年10月声网推出云市场，定位类似在线市场平台AppExchange。

最初，声网PaaS平台主要向企业客户提供音视频SDK产品；2021年，声网推出首款aPaaS产品以及开创云市场在线市场平台，PaaS平台可供内部员工以及企业用户定制化开发，显示声网PaaS平台开发门槛进一步降低，竞争优势进一步提高。

投资建议：声网是全球实时互动行业引领者，尽管声网2021年受到“双减政策”影响，营收增速放缓，但通过参照Salesforce的PaaS模式发展历程，可以看到，声网推出首款aPaaS产品以及开创云市场在线市场平台，实现进一步降低企业用户开发门槛，表明声网PaaS平台的竞争优势进一步提高。

考虑实时互动技术应用场景持续爆发以及公司基于全球市场布局，我们认为，公司营收依旧能实现快速增长。

盈利预测与评级：我们预计2021-2023年公司营收分别为1.64亿美元（yoy+23%）、2.00亿美元（yoy+22%）、2.83亿美元（yoy+41%），Non-GAAP归母净利润分别为-38百万美元、-61百万美元和-63百万美元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：1、美国证券交易委员会对中概股监管政策继续强化；2、实时互动市场竞争加剧；3、PaaS平台发展不及预期。