中信证券-永达汽车-3669.HK-2021年业绩预喜点评：2021年净利润增长不低于50%，符合预期-220119

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永达汽车发布业绩预喜公告，预计2022年全年净利润增长不低于50%，对应归母净利润下限24.4亿元，符合预期。

预计2022年公司将受益于宝马、保时捷放量，短期业绩有弹性；长期来看新能源品牌合作模式更“轻”，ROE有望提升。

公司当前配置价值凸显，重申“买入”评级。

▍公司发布业绩预喜，预计归母净利润不低于24.4亿元，符合预期。

永达汽车发布盈利预喜，预计2021年归母净利润增长将不低于50%，对应归母净利润不低于24.4亿元，2021年前三季度永达汽车录得净利润18.0亿元，对应2021Q4净利润下限6.35亿元（环比+3.3%，同比+0.6%），符合预期。

▍展望2022：宝马、保时捷销量预计亮眼，有望带来业绩弹性。

2021年下半年以来，行业缺芯延续，公司重点品牌宝马、保时捷等新车毛利率表现出色，虽然宝马小幅调整返利政策，但不影响公司的业绩增长趋势。

展望2022年，我们预计宝马中国地区销量增长有望达到8%，保时捷中国地区销量增长有望达到15%以上，料将带来公司2022年收入端增长15%及以上，放量将望带来业绩弹性。

▍新能源布局长期，产业趋势轻资产化提高ROE。

在新能源品牌，公司加大布局力度，开展与小鹏汽车、欧拉汽车、福特野马、智己汽车、高合等品牌的合作，在手授权丰富。

另外，经销商与新能源品牌的合作方式多为轻资产模式，商超门店前期投入较小，此外经销商“代理”合作模式下不需要承担库存，轻资产运营，单店的ROE相比传统BBA的经销门店有较好的提升。

▍风险因素：新车销量不及预期；行业终端爆发价格战；融资成本上升。

▍投资建议：我们维持公司2021/22/23年EPS预测为1.27/1.51/1.74元。

当前股价9.97港元，对应2021/22/23年PE分别为6.7/5.6/4.9倍，配置价值凸显。

展望未来，短期业绩有弹性，长期来看新能源品牌合作模式更“轻”，ROE有望提升。

基于公司2022年11倍PE，对应目标价20港元，公司当前配置价值凸显，重申“买入”评级。