德邦证券-春秋电子-603890-精密加工小巨人，汽车电子赋能新成长-220118

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投资要点专注于结构件领域，多业务齐发。

春秋电子成立于2011年，立足消费电子，深耕于结构件领域，目前已经成为笔记本结构件、电子膜组件的领先企业。

随着公司体量不断扩大和技术不断积累，公司已经能为客户提供消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。

公司积极开拓业务领域，将构建起“一体两翼”的产业新格局：“一体”为笔记本电脑结构件业务，“两翼”为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务，三大业务板块协同发展，“三箭齐发”，使公司经营结构进一步优化，巩固公司的行业领先地位。

优势延伸，把握汽车电子结构件机遇。

在“双碳”目标的大背景下，全球新能源汽车产业链呈现加快发展趋势。

新能源汽车能够满足智能化条件下低压电器的电量需求，在智能化发展方面具备天然的优势。

屏幕作为全车智能的必需配件，在龙头厂商的引领下，大屏化，多屏化已成未来车载显示发展趋势。

预计中控屏中9英寸以上占比将从2020年的31%提升至2026年的43%。

同时单车屏幕数量预计将从2020年的1.5块/辆上升至2023年的1.9块/辆。

预计2023/2025年，全球车载显示屏结构件模组市场规模将分别达到20052万套和25275万套，市场空间广阔。

镁铝合金符合汽车电子结构件高性能和轻量化要求，发展空间较大，公司在镁铝合金领域积累深厚，拥有降本增效、提升安全性的核心技术。

公司凭借在精密结构件领域和深厚积累，积极在新能源汽车集群地合肥进行产业配套，先发优势明显，未来汽车电子将为公司注入强劲的成长动力。

笔记本市场景气度提升，公司积极扩产。

2020年，新冠疫情的发酵带动了宅经济，致使远程办公、远程学习逐渐兴起，从而催生了笔记本电脑出货量的增长。

此外，笔记本娱乐属性增强、5G模块应用以及Windows7的退出等都将提升笔记本电脑的更新换代需求，预计未来出货量有望迈出新台阶。

公司从事笔记本电脑结构件领域，凭借高质量产品与全球龙头联想深度合作，新客户拓展上也较为顺利。

为迎接结构件模组和配套模具的市场需求提升，公司积极扩产，有望较快贡献业绩增长。

投资建议公司作为消费电子结构件领域领先企业，把握汽车电子带来的历史性机遇，充分利用自身在结构件领域的优势，募资推进年产500万套汽车电子镁铝结构件项目，成功延伸业务领域。

笔记本电脑结构件业务稳步发展，在客户、产能等方面持续突破，并逐渐从上游原材料涨价冲击中恢复。

随着公司前期募投项目落地，产能持续增长，公司业绩预计将显著提升。

我们预计公司2021/2022/2023年实现收入41.16/54.11/65.81亿元，实现归母净利润3.29/4.29/5.51亿元，以1月18日市值对应PE分别为18.65/14.33/11.15x，低于可比公司。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：扩产进度不及预期、笔记本行业景气度不及预期，汇率波动风险。