浙商证券-泰坦科技-688133-更新报告：泰坦和Fisher比较，看平台化拓展-220118

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报告导读随着标的逐渐丰富，市场对本土科学服务板块的商业模式及发展阶段的关注度逐渐增强。

本篇报告我们希望以泰坦科技为例为投资者解析本土科学服务行业的平台价值及发展阶段：①行业中产品+服务平台的意义；②本土与海外服务商发展阶段的异同；③上市一年有余泰坦科技做了什么；④当前经营活动现金流较差的财务表现何时是转机？希望与大家共同讨论本土科学服务商当前阶段及未来空间。

投资要点科学服务行业平台公司的意义科学服务行业是典型的双边市场，更强的规模效应同时作用于供给端与需求端，且行业产品多样化、标准化的产品特点凸显平台意义。

从全球科学服务行业格局我们也看出，行业呈现明显的龙头高度聚拢。

行业前3位占比约40%。

平台化公司极大的提高了客户的采购效率，自有产品能力决定客户切换平台壁垒，借助早期流量加强自有产品有望巩固先发优势。

我们认为由自有产品及第三方产品共同搭建的平台型公司是科学服务公司做大做强的最终业态。

平台型科学服务公司产品及客户覆盖多样，因此客户涉及产业领域广，上下游的价格变动及部分领域的景气度波动对其影响有限。

尤其是与CXO行业景气度的关联性。

我们认为①生物医药客户仅是当前公司覆盖的众多行业之一，相比于国内CXO远期景气度对行业的影响，整体研发投入与科学服务行业的景气度相关性更强；②当前泰坦科技仅提供研发前期的试剂、设备、耗材等的相关服务，不涉及后续生产的原材料。

③当前设备、仪器、高端试剂等国产使用率不足10%，对研发成本及时效的逐渐敏感及政策支撑将有望提高本土市占率，提高行业景气度。

海外垄断的行业格局下，本土公司的困境与机遇行业增长快，欧美垄断，本土集中度低，行业特点决定短期行业格局或较难撼动。

①海外成熟品牌成立时间久，较早打入客户供应链；②客户对产品决定的实验结果准确性、可复制性要求高导致产品粘性高，主动替换意愿低；③用户反馈能加强迭代，成长快，建立品牌护城河；④双边市场属性及多样化、标准化的产品特点决定了对一体化平台需求强，龙头聚拢明显；⑤频繁收购加强集中度，快速补充自身的空白领域。

时代大背景下，本土公司的机遇：①部分产品能力可以与海外比肩，通过逐渐拓展客户渠道、加强品牌力塑造；②类似生物试剂、诊断类产品在疫情的推动下，凭借稳定的供应体系、较完善的产品质量有望加速完成产品-客户磨合期。

③在仪器、设备方面，产业链自主可控的行业大背景下，政策或推动替代加速。

④重视具有一定进入壁垒的领域及优质产能的收购为公司带来的发展加速度。

上市一年，产业链、供应链、服务链全面提升作为当前上市唯一通过自有品牌及第三方成熟品牌打造较完整产品矩阵的科学服务公司，泰坦科技上市一年有余，着力在客户开拓、自有产品能力提升、产能自主可控及服务平台搭建等多角度逐渐完善产业链、供应链、服务链。