东吴证券-鸿远电子-603267-国内军用陶瓷电容主要供应商，扩充产能未来业绩可期-220118

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事件：2022年1月12日，航空工业集团在北京召开2022年工作会。

投资要点?航空工业集团定新一年业绩目标，公司将充分收益。

1月12日航空工业集团在京召开2022年工作会，将2022年考核目标定为：净利润168.3亿元，利润总额219.9亿元，EVA103.5亿元，分别同比增长8%、6%和23.7%，表明集团对于航空产业稳定高速增长充满信心，公司作为国内军工电子元器件的重要供应商，将充分收益。

?国内军用陶瓷电容主要供应商，产品品类+产能持续提升。

公司是国内军用陶瓷电容主要供应商，顺应国家信息化、数字化和智能化发展大势，以总部为依托，重点布局北京、苏州、成都三个产业基地，加大北京生产基地特种瓷介电容器新品的开发力度，加速苏州生产基地核心产品瓷介电容器从材料到产品的全面系列化、国产化、产业化建设进度，加快成都产业基地新产品线的布局及建设。

2021年上半年公司自主研发了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器、滤波器组件等产品，进一步丰富了公司产品品类，其中，大功率射频微波多层瓷介电容器和多型号定制化滤波器已实现小批量供货。

?下游客户需求旺盛，代理业务大幅增长。

公司代理产品主要产品为多种系列的电子元器件，包括陶瓷电容、电解电容、薄膜电容、超级电容、贴片电阻、压敏电阻、热敏电阻、传感器、电感变压器、滤波器、断路器、继电器等，主要面向工业类及消费类民用市场。

同时公司扩充代理品牌与产品类别，进一步加强与核心客户的合作，主要客户有京东方、锦浪科技、北京三合兴、北京大豪和中国西电，下游需求旺盛，2021年上半年代理业务实现营业收入4.92亿元，同比增长54.73%。

?推行股权激励计划，对未来持续高速增长充满信心。

公司2021年6月推行股票期权激励计划，实际授予激励对象股票期权共计92.80万份，约占公司股本总额的0.40%，行权条件对于公司层面的业绩考核要求为：以2020年营收为基数，2021-2023年的营收增长率分别不低于30%/69%/120%，或者以2020年净利润为基数，2021-2023年的净利润增长率分别不低于35%/76%/128%，彰显出公司对于未来业绩持续高速增长的信心。

?盈利预测与投资评级：基于公司自产和代理业务发展前景，我们预计2021-2023年归母净利润分别为8.74/12.41/16.22亿元，对应EPS分别为3.76元、5.34元及6.98元，对应PE分别为44/31/24倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

?风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。