安信证券-九洲药业-603456-得益于CDMO业务快速发展，2021年公司业绩实现高增长-220118

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■事件：2022年1月18日公司发布2021年年度业绩预增公告，2021年公司预计实现归母净利润6.09亿元-6.85亿元，同比增长60.00%-80.00%。

■得益于CDMO业务的持续增长，2021年业绩实现高增长：2021年公司预计实现归母净利润6.09亿元-6.85亿元，同比增长60.00%-80.00%，公司业绩高增长主要受益于CDMO业务的快速发展。

公司深度拓展客户和订单管线，CDMO业务高成长有望延续。

其中，客户方面，公司与Novartis、Roche、GSK、Gilead、第一三共等国际制药巨头形成深度嵌入式合作关系；订单方面，截止2021H1，临床I/II期、临床III期、已上市阶段项目数量分别为471个、41个、18个，临床I/II期阶段、已上市阶段项目分别同比增长96个、7个，后续商业化项目放量有望推动CDMO业务高增长。

■持续强化技术平台和产能建设，打造行业一流的CDMO服务：技术方面，公司已建成囊括手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化、多肽等多个领先技术平台，且加强寡核苷酸等新技术平台布局，为公司承接更多复杂项目提供有效保障。

产能方面，公司近期通过收购康川济医药、杭州泰华等，强化原料药和制剂CDMO布局。

其中，杭州泰华是Teva在国内投资的原料药生产工厂，占地115亩且拥有员工210名，其生产管理严格按照GMP标准进行，并购杭州泰华有利于扩充公司产能，且深化与Teva的合作关系。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润6.52亿元、8.53亿元、11.03亿元，分别同比增长71.3%、30.8%、29.4%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生产安全事故风险、业务拓展不及预期风险等。