浦银国际-消费行业每日一图：以李宁（2331.HK）的财务表现来阐明盈利质量的重要性-220118

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当公司报表口径的盈利与运营现金流之间有较强的匹配度，那我们认为公司具有较强的盈利质量。

盈利质量与营运资本的使用效率有很强的联系，通常营运资金周转率不断提升的企业，盈利质量相对较高。

以李宁为例，李宁曾经因为库存危机，经营效率急剧恶化。

在过去的6年里，凭借李宁品牌力的不断提升以及管理层对库存管理的高度重视，李宁的营运资金周转率得到持续优化。

无论是库存周转效率还是应收周转效率都大幅提升，整体现金周转周期持续缩短。

这也保证了李宁在过去几年都表现出相当高的盈利质量，营运现金流持续高于报表净利润。

我们认为，在目前中国消费市场受疫情影响整体情绪较弱、需求疲软的情况下，盈利质量就显得愈发重要。

较高的盈利质量确保了公司的收入增长为市场需求驱动，而非公司通过向渠道塞货、延长经销商账期，从而提早计提收入来达成的。