国盛证券-药明康德-603259-预告收入超预期，2022年有望快速增长-220119

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公司发布2021年业绩预增公告。

预计2021年实现营业收入228亿元至229亿元，同比增长38.0%-38.5%，归母净利润49.7亿元至50.3亿元，同比增长68.0%-70.0%，归母扣非后净利润40.1亿元至40.5亿元，同比增长68.0%-70.0%。

全年收入超预期，单季环比增长趋势延续。

1）2021年收入增长强劲，超过市场预期，其中2021Q4单季收入同比增长33.4%-35.2%，环比增长5.2%-6.6%，我们认为公司在持续增长的资本开支下实现规模、技术、能力不断提升，旺盛订单需求下各板块业务尤其化学业务板块实现强劲增长。

2）公司收入快速增长的同时，不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现。

考虑2021年公司部分非流动金融资产公允价值变动收益与投资收益合计16.6亿元，H股可转债衍生工具公允价值亏损10.0亿元，与当期汇率波动与股权激励费用等影响，我们预计2021年经调整Non-IFRS归母净利润端实现相对收入端增速更快的增长。

1）化学业务：一体化CRDMO平台主力管线持续扩张，期末小分子CDMO涉及新药物分子1666个（商业化42个，临床三期49个，临床二期257个，临床一期及临床前1318个）。

寡核苷酸和多肽药物CRDMO服务客户数量、分子数量分别同比+128%、+154%。

制剂商业化生产项目增加至4个，另有8个制剂项目处于临床三期或NDA申请阶段。

2）测试业务：亚太最大的实验室分析与测试平台，产能仍将持续扩充。

3）生物学业务：世界最大的发现生物学赋能平台，覆盖全球1300名客户，提供从药物发现到临床前候选化合物一体化服务，2021年超过70%的收入来自同时使用化学服务和生物学服务的客户。

4）ATU业务：利用全球产能为细胞及基因疗法客户提供一体化CTDMO服务，其中美国费城扩建基地已投入运营并提升三倍检测产能，上海临港新建的工艺研发和商业化生产中心投入运营，目前公司为72个项目提供开发与生产服务（包括临床前和临床一期项目53个，临床二期项目8个，临床三期项目11个）。

5）DDSU业务：截止期末，累计完成144个项目的IND申报（70%以上的项目临床进度位列中国同类候选药物中的前三位）并获得临床试验批件（处于上市申请阶段1个，临床三期阶段3个，临床二期阶段14个，临床一期阶段74个）。

期待相关产品上市后，公司获得相关销售收入分成。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.1亿元、68.4亿元、90.5亿元，同比增长69.1%、36.7%、32.2%；对应PE分别为70x、51x、39x。

我们看好公司新药研发生产外包服务龙头，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情持续影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险。