国金证券-永兴材料-002756-碳酸锂业绩进入爆发期-220118

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事件公司1月18日晚发布2021年业绩预告，2021年预计实现归母净利润约8.72亿元-9.24亿元，同比增长238%-258%；实现扣非归母净利润7.53亿元-7.89亿元，同比增长316%-336%；实现EPS为2.18元-2.31元。

评论测算Q4锂电贡献净利润约2.5亿元，业绩符合预期。

按业绩预告中值测算，全年业绩预计9亿元，对应Q4单季度净利润3.5亿元左右。

其中，不锈钢业绩预估1亿元，碳酸锂业绩2.5亿元。

Q4锂电业务测算：按单季度3000吨，对应Q4碳酸锂吨净利8.3万元/吨。

考虑产品售价一定滞后性、长单客户的折扣以及小部分外购矿带来的成本小幅抬升，其Q4基本符合预期。

22年碳酸锂量价齐升，进入业绩爆发年。

“量”：二期2万吨项目投产在即，预计第一条1万吨产线一季度末前投产，第二条1万吨产线二季度末前投产。

预计22年、23年产量分别为2.2万吨、3.2万吨。

“价”：未来2-3年行业供需紧张难以缓解，预计今明两年均价维持30万/吨。

公司经历3年多锂电业务布局，碳酸锂业务22年起进入业绩爆发期，且有望维持2年以上高利润。

业绩确定性强、兑现度高，未来可给予一定估值溢价。

公司是优质民企，管理优异，原主业传统不锈钢棒线材市占率国内第二；财务稳健，负债率21%。

21年碳酸锂业绩贡献首次超过不锈钢业务，且以公司以往经验管理能力，22年业绩兑现度高，我们认为，可给予一定确定性溢价。

盈利预测&投资建议根据公司21年业绩预告，考虑到目前锂供需紧张程度，预计22-23年均价维持30万/吨，较之前预测上涨幅度超过50%，因此22-23年业绩高增趋势强，分别上调公司21-23年归母净利润21%、245%、269%至9亿元、40.86亿元、49.33亿元，对应EPS分别为2.22元、10.07元、12.15元，对应PE分别为42倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。