国元证券-医思健康-2138.HK-事件点评：销售额持续增长，有望纳入港股通-220117

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　　事件：
　　1月10日，公司公告更新2021-2022财年第三季度销售额，2021年10-12月期间公司整体销售额、中国内地销售额、医疗服务销售额分别实现同比增长41%+、13%+、51%+，单季整体销售额不低于8.8亿港元。
　　国元观点：
　　消费复苏下销售额持续回暖，有望于今年三月纳入港股通
　　截至2022年1月16日，根据香港政府的统计，已完成第一剂新冠疫苗接种的人口占比约为76.2%，随着香港疫情逐步得到控制以及消费券的派发，本地消费情绪逐步改善，对高端专科医疗、医疗美容服务的需求持续回暖，公司第三季度销售额较去年同期大幅上升。根据恒生综合指数和港股通纳入条件，公司目前已基本满足筛选标准，有望于今年三月正式纳入港股通。
　　致力整合大健康市场，获医渠道持续拓展2021-2022财年，公司继续从内生和外延两个方面对大健康市场进行整合。
　　内生增长方面，公司于朗豪坊新增一层用于医美诊所和专科医疗业务；新增5间痛症诊所；预计还将新增2家香港高端影像门店和3家内地医美/生美门店。外延并购方面，公司2021年收购香港进汇医务中心和庇利积臣牙科医务有限公司，并已完成并表。公司将在位于香港中环的冯氏大厦租赁7层商业地产，未来可用作医疗中心、健康管理中心或其他类似业务。通过将分散医疗资产企业化，提高资产效能，新开拓业务板块为公司现有业务带来有力扩充，进一步打造围绕核心高净值客户的大健康闭环生态系统。
　　目前公司拥有全职医生人数超过200人，联网医生超过1400人。公司旗下脊柱医学专科-纽约医疗集团与美国凯泽大学签订脊医博士奖学金合作项目，每年将筛选并推荐杰出医学生赴美攻读脊医博士学位，凯泽大学将提供奖学金资助。目前内地及香港地区医学院尚未开展脊医专科教育，该项目的合格学生在完成学位课程后可加入公司旗下机构，不仅为专业人才提供了学术成长平台，更有利于公司进一步打通获医渠道，巩固行业领先地位。
　　公司主席、执行董事兼行政总裁邓志辉先生于2022年1月14日以总额约499万港元，于公开市场以平均每股9.19港元的价格购入54.3万股公司股份，增持完成后，共拥有61.17%公司股份。公司执行董事兼首席数码官黄志昌先生于2022年1月13日以总额约38.9万港元，于公开市场以平均每股9.73港元购入4万股公司股份。管理层屡次增持，彰显公司长期信心。
　　投资建议与盈利预测
　　考虑到医思健康大湾区战略正在起航，且疫情影响消退后相关业务有望快速回暖，作为定位高端的行业龙头具有较强的议价能力，未来成长值得期待。预计公司22-24年营业收入为29.16/ 38.78/ 50.43亿港元，归母净利润为4.01/ 6.03/ 8.63亿港元，EPS分别为0.34/ 0.51/ 0.73港元/股，对应PE 27/ 18/ 13x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠疫情不确定性；医疗事故纠纷风险；门店竞争格局加剧导致扩张和爬坡不及预期等。