国泰君安-361度-1361.HK-2021年4季度营运表现超市场预期，线上渠道成长不容小觑-220118

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　　2021年4季度营运表现超市场预期。2021年4季度，361度（“公司”）主品牌产品及童装品牌产品零售额分别录得高双位数的同比增长和25%-30%的同比增长。该表现符合我们的预测，但超出市场预期。与此同时，公司也首次公布了其电子商务平台的零售销售表现。2021年4季度，361度电子商务平台产品的整体零售流水录得35%-40%的同比增长。
　　线上渠道预计将大幅推动361度的未来增长。公司持续发掘不同线上零售渠道的商业价值，这包括天猫、京东等传统第三方电商平台，以及直播带货、微信商城等线上新零售渠道。我们认为公司的线上渠道增长可能被市场忽视了。2021年6月16日，公司签约中国知名演员龚俊为其全球代言人。据公司称，2021年7月份龚俊直播带货的在线销售额达人民币3,500万元。换言之，龚俊的单月直播销售额约为公司2020年全年销售额的0.7%。如果我们将之换算成12个月，这将带来额外超过8%的增长。在2021年双十一购物节期间，龚俊相关产品则为公司贡献销售额人民币2,500万元。即使直播带货可能会对线下销售带来一些影响，但这些由线上新零售渠道所额外贡献的收入仍将十分可观。我们认为线上渠道增长将成为361度未来增长的重要驱动力。公司目前的目标价为4.50港元，投资评级为“买入”。我们或将在下份公司报告中检视我们的目标价和投资评级。