国泰君安-微博~SW-9898.HK-业绩具韧性但在线广告行业疲软，下调至“收集”-220118

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　　微博2021年第三季度非GAAP股东净利润同比增37.1%至2.10亿美元。收入为6.07亿美元，同比增30.4%，主要是由于关键行业稳健的需求及强大的销售执行力所带动的广告业务表现。增值业务收入同比增42.3%。管理层对2021年第四季度的收入指引为按固定汇率计同比增长15%至20%。
　　2021年9月月活跃用户和平均日活跃用户分别同比增加12.1%和10.7%至5.73亿和2.48亿。由于东京奥运会和暑假因素，用户基数在2021年7月至8月得到提升。此外，货币化效率持续增长，但我们预计其增长将在未来数个季度有所下降。
　　我们预计2021至2023年微博非GAAP股东净利润分别为7.25亿美元、7.90亿美元和8.48亿美元，对应32.4%、9.0%和7.3%的同比增长。2022至2023年非GAAP基本每股收益预计为3.32美元和3.54美元。
　　我们下调我们的投资评级至“收集”，目标价为340.00港元。尽管2021年前三季度微博实现了强劲的业绩，我们认为未来数个季度广告行业难以保持高速增长。我们的目标价分别相当于13.9倍、13.2倍和12.3倍2021至2023年非GAAP市盈率。