国信证券-苏试试验-300416-2021年业绩预告点评：传统主业稳增，宜特逆势成长-220118

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2021年全年归母净利润预计同比增长40%-60%公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.73-1.97亿元（扣非1.53-1.77亿元），同比增长40%-60%（扣非同比增长51%-75%）；单四季度实现归母净利润0.41-0.66亿元（扣非0.33-0.58亿元），同比减少11%至同比增长42%（扣非减少8%至增长58%）。

2021年业绩符合预期，增长的主要原因在于：综合环境试验设备及环境可靠性试验服务业务快速增长；高毛利的试验服务业务占主营业务收入比例进一步提升；集成电路验证分析服务业务盈利能力大幅提高。

主业稳定增长，叠加下游高景气和宜特业务增量打开新成长空间公司是国内环境与可靠性试验龙头，以环境试验设备起家，逐步拓展到环境与可靠性试验服务。

传统主业方面，设备业务为公司起家业务，范围从振动台拓展到温度箱等气候环境设备，再到目前的综合环境试验设备，市场天花板从30亿元增至130亿元；试验业务基于设备生产制造技术和研发技术优势，收入迅速增长，近5年CAGR33%以上。

受益于下游军品需求旺盛，两大主业营收稳定增长，叠加高毛利的试验服务业务比重增加，整体盈利能力大幅提高。

集成电路芯片检测业务方面，子公司上海宜特为国内行业龙头，前期第一大客户华为海思受制裁影响减少的收入已基本消化，主要系2021年其他客户及车规级芯片订单大幅增长弥补，叠加并购整合优化盈利能力大幅提升。

投资建议：维持“买入”评级公司经营稳健，主业服务业务受益于下游军品需求旺盛稳中向好，集成电路检测业务风险消化业绩持续兑现，宜特子公司股权激励彰显公司发展信心+定增加速芯片检测业务布局打开更大成长空间。

我们小幅上调公司2021-23年归母净利润至1.84/2.56/3.42亿元（前值1.83/2.41/3.19），对应PE47/34/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。