财通证券-德赛电池-000049-业绩符合预期，储能开启新增长曲线-220118

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核心观点公司披露业绩预告：2021年实现营收约194.65亿元，同比增长0.3%，实现归母净利润7.5-8.0亿元，同比增长12.0%-19.5%。

收购子公司剩余权益，全资后增厚利润：德赛电池对子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益收购，于2020年8月份开始，子公司正式成为上市公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加。

新业务板块增长，提升公司净利率：公司近年来开始调整业务结构，重点发力新兴成长领域：电动工具、智能硬件等，新兴板块毛利率高，营收体量增长快，公司的毛利率、净利率同比提升。

根据业绩预告中位数测算公司2021年净利率同比提升0.44Pct，边际改善明显。

未来随着电动工具、智能硬件等营收占比的增加，公司的毛利率和净利率会进一步提升。

储能领域新的增长极，公司的第二成长曲线：公司在储能领域深耕多年，是华为、Growatt等公司储能业务的主力供应商。

公司近期公告，拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务，利用良好的客户资源优势，开展储能板块一体化战略，若储能电芯进展顺利，公司的营收规模将进一步快速增长，同时储能板块盈利较好，是公司未来最主要的看点。

盈利预测与估值：公司业务结构持续改善，储能板块发展迅速，未来成长可期。

预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元，归母净利润7.80/10.38/13.37亿元，对应PE为22.5/16.9/13.1倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：智能硬件领域增长不及预期；储能行业发展不及预期；公司储能进展不及预期。