中信证券-东材科技-601208-2021年业绩预告点评：发展进入快车道，全年业绩预计大幅提升-220118

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公司战略布局积极，伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放，产品进入更高端的应用领域，我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段，上调公司2021-2023年EPS预测为0.41/0.67/1.08元（原预测为0.33/0.55/0.88元）。

参考公司历史估值及行业可比公司估值，我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平，对应目标价30元，维持“买入”评级。

▍2021年规模净利润预计同比+99.72%~116.81%。

公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润3.50~3.80亿元（未经审计，下同），同比+99.72%~116.81%；预计实现扣非归母净利润3.20~3.50亿元，同比+120.34%~140.97%。

在我国“碳达峰、碳中和+新基建”的政策推动下，新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来了新一轮的市场化建设高峰；同时，受益于5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展，国内采购成本和区域配套优势逐渐凸显，核心原材料的国产化进程明显加速。

公司持续推进产品结构调整，加快产业化项目投资，推动提质降本增效，严控各项期间费用支出，整体销售规模和综合盈利能力均得到有效提升。

▍基膜产品终端需求旺盛，公司产能扩张有望享受市场扩容红利。

公司基膜产品下游用于背光模组、偏光片及触控模组配套、高端MLCC制程配套等领域，主要参与者为日韩企业，国产替代诉求强烈，而其整体市场需求取决于平板电脑、智能手机等终端电子产品。

根据IDC数据，2020年度全球平板电脑出货量达1.64亿台，同比增长13.56%；中国平板电脑出货量2339万台，同比增长4.37%；全球智能手机市场出货量为12.92亿台，中国智能手机市场出货量为3.26亿台。

公司积极布局基膜，2020年收购胜通光科，大幅缩短扩产周期；江苏东材“年产2万吨OLED显示技术用光学级聚酯基膜项目”即将试车投产，年内产能有望增至10万吨；“年产1亿平方米功能膜材料产业化项目”持续推进。

公司产能逐步提升，有望加速国产替代，充分享受终端市场扩容红利。

▍5G建设带动电子材料市场，电子级树脂剑指国产替代。

我国基础覆铜板领域的产能规模占全球产能70%以上，已成为全球最大的覆铜板生产基地，但高性能覆铜板、封装基板基本被欧美、日本企业所垄断供应。

公司应用于电子材料领域的主要产品为电子级树脂材料，是制造高性能覆铜板、印制电路板的上游核心材料。

研发创新方面，公司自主研发碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯、苯并噁嗪树脂、特种环氧和酚醛树脂等电子级树脂材料；产能建设方面，“年产5200吨高频高速印刷电路板用特种树脂材料产业化项目”、“年产6万吨特种环氧树脂及中间体项目”、“年产16万吨高性能树脂及甲醛项目”稳步推进，为我国高性能覆铜板等高壁垒攻关领域提供有力的原材料支撑。

▍风险因素：市场竞争加剧；产能建设及经济效益不及预期；原材料价格波动。

▍投资建议：公司战略布局积极，伴随公司产能规模加速扩张并逐步落地释放，产品进入更高端的应用领域，我们预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段，上调公司2021-2023年EPS预测为0.41/0.67/1.08元（原预测为0.33/0.55/0.88元）。

参考公司历史估值及行业可比公司估值（公司历史估值40分位、50分位分别为44倍、49倍PE；行业内存在相关业务的膜材料公司包括激智科技、长阳科技、斯迪克、洁美科技等当前平均PE为36倍），考虑公司未来几年的高成长性预期，我们认为2022年45倍PE是公司合理的估值水平，上调目标价30元（原目标价25元），维持“买入”评级。