国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-随着中国消费降温，下调2021年第四季度的收入增长-220118

《国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-随着中国消费降温，下调2021年第四季度的收入增长-220118（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-京东集团~SW-9618.HK-随着中国消费降温，下调2021年第四季度的收入增长-220118（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2021年12月中国电商交易总额录得低单位数增长。根据中国国家统计局公布的数据，2021年的中国实物电商交易总额达人民币108,042亿元，同比增12.0%。实物商品网购渗透率为24.5%，同比下跌0.4个百分点。
　　要点：1)我们预计京东集团-SW的2021年第四季度收入将同比增长22.5%，较我们此前预期低2.5个百分点。下调的主要原因是2021年11月及12月中国零售表现不佳、中国经济增长放缓，以及新冠疫情在2021年12月下旬反弹。2)我们维持对2021年至2023年的毛利率预测，但略微上调2022年至2023年的总运营费用比率。3)我们预计2021年至2023年的非GAAP净利润率将分别达到1.7%/1.9%/2.1%。4)腾讯控股有限公司(00700 HK, “腾讯”)减持京东集团-SW股权至2.3%，短期内可能对公司股价造成压力，但不会对公司经营和财务产生重大影响。
　　我们下调目标价至350.00港元，并维持投资评级为“收集”。目标价下调是由于在高度不确定的商业环境下预期增长放缓。我们的目标价相当于55.1倍2021年预测非GAAP市盈率或0.8倍2021年预测市销率。