群益证券-宝丰能源-600989-业绩稳步增长，氢能产业助力绿色发展-220117

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事件：公司发布21年业绩预告，21年预计实现归母净利润68.00-72.00亿元，yoy+47%-56%，扣非归母净利润为70.75-74.75亿元，yoy+46-54%。

Q4单季预计实现归母净利润14.82-18.82亿元，yoy+1-28%，qoq-6%-+19%，扣非归母净利润为15.47-19.47亿元，yoy+1%-28%，qoq-7%-+17%，业绩符合预期。

公司是国内烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水平领先，并且提前布局氢能产业，碳减排措施落地生效，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，给予“买入”评级。

主营产品价格上涨，公司利润增厚：2021年公司主营产品价格同比大幅增长，PE、PP、焦炭、纯苯、沥青、MTBE均价分别为8753元/吨、8793元/吨、2818元/吨、7057元/吨、4785元/吨、5505元/吨，yoy分别为19%、12%、89%、81%、49%，公司盈利水平得到提升。

此外，公司产业链不断完善，一体化优势更加明显，有效缓解了年内原料煤价格大幅上涨的冲击。

在建项目丰富，一体化布局加深成本护城河：公司提前布局，在建项目丰富，后续有300万吨/年煤焦化多联产项目预计2022年释放产能；宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置，甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA装置于2023年建成投产，宁东四期还规划了25万吨EVA产能；内蒙4×100万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批，预计2023年建设完成。

公司产业链布局紧密衔接，上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行。

多板块协同发展，有效降低生产成本，加深成本护城河。

加大氢能投资，保障长期成长：公司布局氢能产业，深化氢能源与公司循环经济产业链的整合，国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已建设完成。

该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储存设备，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”。

项目生产的“绿氢”“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。

此外公司还规划从2022年起，每年新增30-40台电解槽制氢设备投入运营，每年新增绿氢产量3亿方左右。

公司氢能产业布局将有效解决煤化工的过程排放问题，实现真正意义上的“碳中和”。

盈利预测：预计公司2021/2022/2023年实现净利润70.5/84.7/116.2亿元，yoy+52%/+20%+37%，折合EPS为0.96/1.16/1.58元，目前A股股价对应的PE为17/14/10倍。

公司成本优势明显，后续项目丰富，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。

风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。