中泰证券-拱东医疗-605369-常规业务逐渐进入常态化增长，新冠检测耗材需求旺盛-220117

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事件：2022年1月17日，公司发布2021年年度业绩预告，2021年公司实现归母净利润3.15亿元左右，同比增长大约39%；扣非归母净利润3.02亿元，同比增长40%，整体实现快速增长。

相关非经常性损益主要系上半年产生的土地销售收入及全年政府补助。

厂区搬迁负面影响下Q4业绩仍然保持良好增长势头。

我们预计2021年四季度公司实现净利润大约6305万元，同比下降大约5.77%；扣非归母净利润大约6430万元，同比增长大约0.94%。

公司四季度因募投厂区搬迁、设备调试、旧厂房装修改造等负面因素影响，产能受限导致同比增长放缓，叠加四季度搬迁费用、股权激励费用计提等影响，仍能保持着相对良好的增速，下游订单需求持续旺盛，扣非归母净利润实现良性增长。

常规业务逐渐回归常态化，新冠抗原检测相关耗材订单显著提升。

1、常规业务方面，公司募投厂区搬迁进展顺利，生产车间已经开始试产试单，目前进展十分顺利，业务逐渐进入常态化，预计22年一季度开始正式产能爬坡。

2、新冠业务方面，公司疫情相关的产品包括病毒防护面罩、病毒采样管等直接受益产品以及分子诊断、抗原诊断使用的IVD耗材（如咽拭子、反应管等塑料产品）。

21年四季度国内疫情反复扰动，浙江宁波等地新冠疫情相继爆发，耗材产品需求显著提升；同时国内新冠抗原自检试剂盒四季度相继获得FDA、CE认证，相关IVD耗材采购量有所加大，新冠业务有所提升。

外资IVD龙头合作推进+细胞培养耗材落地，22年有望持续保持高速增长。

1、IVD耗材方面，公司多年来凭借高性价比产品优势，通过ODM/OEM业务模式已经进入ThermoFisher、Corning、IDEXX等全球顶尖塑料耗材企业的供应链，产品性能获得行业头部客户的高度认可。

目前公司正积极与IVD行业海外龙头洽谈交流，未来有望落地实质性合作，进一步打开成长空间。

2、科研耗材方面，公司在此前已有细菌培养皿、吸管等生命科学相关耗材，但因产能紧张、产品线不齐全等原因未大范围生产销售，目前公司已经完成细胞培养耗材产品的开发，生命科学系列耗材已经补齐，募投厂区也准备了充足的产能，我们预计22年开始生命科学相关耗材有望迎来快速增长。

盈利预测与投资建议：根据业绩预告数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入11.04、14.37、18.77亿元（调整前10.04、12.95、16.90亿元），同比增长33.09%、30.11%、30.65%，归母净利润3.15、4.06、5.08亿元（调整前3.03、4.01、5.04亿元），同比增长39.48%、28.84%、25.05%，对应EPS为2.81、3.62、4.53。

考虑到公司是国内稀缺的定制IVD行业龙头，未来三年有望持续快速增长，维持“买入”评级。

风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。