国盛证券-迪阿股份-301177-钻戒行业佼佼者，差异化竞争优势明显-220118

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迪阿股份从事珠宝首饰的品牌运营、定制销售以及研发设计，旗下拥有主力品牌DR，公司成功上市募集资金奠定长期增长基础，首次覆盖报告将针对公司投资亮点进行分析。

行业概况：市场渗透率与行业集中度均较低，公司作为头部企业享可观增长空间。

公司所处行业为珠宝首饰行业下细分钻石镶嵌首饰子行业，我们认为目前该子行业对比发达国家渗透率仍处于较低水平（2018年美国人均钻石珠宝需求为110美元/人，日本为39美元/人，中国仅为7美元/人），长期随着消费升级存在较大提升空间；同时供给端集中度低，公司作为行业内中高端品牌影响力持续提升，未来有望获取更多增长空间与市场份额。

投资亮点一：凭借“专一”特质卡位高端钻戒细分赛道，热度持续提升。

在激烈的珠宝首饰竞争中，公司作为国产珠宝首饰品牌专注高端钻戒卡位细分赛道，突出饰品专一性并进行差异化竞争；另外公司钻戒贯彻并强调“男士一生仅能定制一枚”销售策略，高效运用互联网营销模式进行品牌与产品推广，在年轻消费群体中热度持续提升，34岁以下年轻消费者贡献公司主营收入的85%。

反应在定价层面，根据我们跟踪，目前市场上相似款式的DR品牌钻戒价格相较于同业品牌要高出约40%+。

投资亮点二：全自营渠道模式，确保门店服务质量。

相对于同业自营+经销搭配的渠道拓展模式，公司采取全自营的方式，保证公司对于终端门店的高度控制，从而在此基础上通过门店形象建设、提供优质消费者服务等方式，优化顾客购物体验，巩固会员关系纽带，截至2021年6月末公司拥有门店375家。

我们认为DR作为中高端珠宝品牌，其线下门店布局多为中高端购物商场，在现有渗透率下未来开店空间广阔，门店数量有望持续快速扩张。

投资亮点三：轻资产模式保证运营效率，信息管理系统成熟。

1）公司新品研发以外部供应商选款为主保障饰品开发效率，同时持续加大自主研发设计能力，满足市场竞争需求。

2）饰品生产过程通过外包方式来解决，公司通过优选供应商在保证饰品质量的前提下追求经济效益最大化，2021年上半年公司前五大供应商合计占比70%+，供应商结构集中。

3）在运营层面，公司重视信息管理系统建设，持续改善运营效率和提升运营质量。

目前公司已经形成了完善的前台、中台与后台系统。

盈利预测与投资建议：迪阿股份作为细分钻戒行业佼佼者，凭借着独特的品牌理念、高效的营销推广方式以及特有的定制化销售模式市占率有望持续走高。

我们预计公司2021-2023E归母净利润分别为13.16/17.63/22.77亿元，增速为134%/34%/29%，现价119.34元人民币，对应21/22年PE为36/27倍，首次覆盖我们给予“增持”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；线下渠道扩张不及预期；婚庆市场发展不及预期；行业竞争激烈影响品牌独特性。