万联证券-房地产行业跟踪报告：基本面持续驻底，政策边际改善可期-220117

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行业核心观点：房地产行业基本面仍处于下行趋势，在“稳增长”的宏观背景下，房地产行业政策环境不会更紧，政策持续边际改善仍值得期待，行业基本面逐渐驻底，房地产开发板块估值仍处于相对低位，行业信用风险持续释放中，长期来看，行业加速出清，优质房企有望受益。

建议关注两类房企（1）具有央企/国企背景等高信用类财务稳健型优质房企；（2）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企；同时积极推荐房地产行业政策边际改善下，基本面有支撑的物业管理板块。

投资要点：投资：施工和土地市场持续拖累房地产开发投资，投资单月同比增速下滑幅度走阔，全年同比增长4.4%。

1-12月房地产开发投资完成额累计同比增长4.4%，较前值回落1.6pct，12月单月同比增速为-13.9%，增速下滑幅度显著走阔（11月为-4.3%），创下2020年2月以来最大单月跌幅。

开竣工：新开工面积持续9个月下滑，竣工面积全年两位数增长，预计2022年竣工周期延续。

1-12月施工面积累计增速为5.2%，较前值下降1.1pct。

12月新开工面积同比下降31.1%，降幅走阔，并连续9个月负增长，1-12月累计增速为-11.4%。

12月竣工面积同比提高1.9%，单月增速有所下滑，1-12月累计同比增长11.2%，全年维持较高增长。

土地：土地市场仍然低迷，土地购置面积全年下滑15.5%。

12月单月土地成交价款同比下降4.2%，1-12月累计同比增长2.8%，较前值下降1.7pct。

12月土地购置面积同比下滑33.2%，下滑幅度扩大20.7pct，1-12月累计同比下滑15.5%，较前值下滑幅度扩大4.3pct。

销售：销售连续6个月同比增速下滑。

12月销售面积和销售金额同比分别下滑-15.6%和-17.8%，1-12月累计同比增速分别为1.9%和4.8%，较前值分别回落2.9pct和3.7pct。

销售均价12月同环比继续下跌，1-12月累计销售均价同比增速为2.8%（前值3.5%），涨幅持续收窄。

资金：到位资金增速持续回落，全年增长4.2%。

1-12月到位资金来源同比增速为4.2%，较前值回落3pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-12.7%/+3.2%/+11.1%/+8%，较前值变动-1.9pct/-1.6pct/-6pct/-1.8pct。

风险因素：行业基本面持续快速下行、持续大幅收紧房地产信贷政策。