国元证券-安恒信息-688023-2021年年度业绩预告点评：四季度加速增长，毛利率稳步提升-220117

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　　事件：
　　公司于2022年1月16日下午发布《2021年年度业绩预告》。
　　点评：
　　公司营业收入实现高速增长，毛利率对比前三季度稳步提升
　　2021年度，公司预计实现营业收入18.12-18.39亿元，同比增长37%-39%，毛利率对比前三季度稳步提升。营业收入实现高速增长的主要原因是公司不断加大市场开拓力度，深化产品和服务结构，持续提升在各领域的竞争力：1）产品方面，公司云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长，推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但呈高速增长趋势；2）服务方面，安全服务收入快速增长，其中SaaS化规模稳步提升；3）行业客户方面，除传统优势行业外，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业等客户的市场份额呈现进一步上升的态势。
　　净利润受到研发和销售费用影响，产品成熟后有望创造新的增长点2021年度，公司预计实现归母净利润1000-1500万元，同比下降88.82%-92.54%；预计扣非归母净利润亏损7400-7900万元，同比下降161.28%-165.42%，主要原因是公司战略新方向处于投入阶段，研发费用及销售费用合计约11.68-11.98亿元，同比增长约55.52%-59.51%，相关投入效益尚未在当期体现。我们认为，随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新方向将持续为公司创造新的利润增长点。此外，公司当期股份支付金额约9100万元、投资收益等约8900万元，对扣非归母净利润造成一定影响。
　　为迎合法律法规催生的需求，公司持续加大投入提升竞争力为适应法律法规催生的巨大需求及公司的长远发展需要，公司持续加强投入力度：1）数据安全：继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard数据安全管理平台为代表的十多款数据安全系列产品；2）涉网犯罪：在新型网络犯罪情报建设、新型网络犯罪侦查打击支撑能力建设加大投入；3）信创产品：市场份额快速扩大，多云多芯一体多元管理安全运营平台、态势感知产品持续落地；4）新一代智能网关：基础能力大幅突破和提升，单机性能最高可达230Gbps；5）车联网安全：车联网安全测试研究能力、安全法规标准解读、安全测试、安全防护产品、安全实验室建设等方向加大投入。
　　投资建议与盈利预测
　　随着《网络安全法》、等保2.0等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。参考《2021年年度业绩预告》，小幅调整2021-2023年营业收入预测至18.27、25.57、35.10亿元，调整归母净利润预测至0.13、2.04、3.48亿元，EPS为0.16、2.60、4.43元/股，对应PE为1422.95、87.37、51.20倍。公司目前收入体量偏小，各项费用投入较多，净利润受影响明显，采用PS估值法较为合理。上市以来公司PS主要运行在9-25倍之间，考虑到公司盈利能力有所下滑，下调2022年的目标PS至10倍，目标价为325.68元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。