东方证券-建材行业周报：玻璃集中冷修有望到来，静待行业筑底-220117

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核心观点当前高龄浮法产线较多，理论存供需错配，春节后浮法玻璃有望迎来价格反弹。

截至2021年四季度，全国一共有浮法玻璃产线307条，其中在产产线265条，平均窑龄达到4.9年，其中超过8年和10年的产线占比分别为24.2%和10.2%。

相比2017年全国行业平均窑龄提升1年，超过8年和10年产线占比分别提升了13.1pct和6.2pct。

全行业窑龄水平明年提升，参考历年产线冷修复产情况和窑龄的关系，我们判断2022年全行业在产产能将减少5%，是最近几年来首次在产产能减少，具体视市场行情会有调整。

我们参考2017年以来玻璃原料价差、供需缺口和实际冷修产线三者的情况，预计2022年供给侧产线的明显减少将给行业带来较为明显的供需缺口，带动玻璃行业引领一波供给侧的行情。

只要2022年玻璃需求不出现大幅的下滑（8%以上的下滑），浮法玻璃原料价差都可以维持较高水平（经测算需求与2021年持平情况下，全年原料价差平均可以达到46.8元/重箱，略低于2021年的65元/重箱），目前玻璃原料价差仅为34.8元/重箱，浮法玻璃已经跌至105元/重箱附近，市场对玻璃板块较为悲观。

我们认为春节前后玻璃需求较低，将成为厂商集中冷修的窗口期形成明显的供需缺口并带动玻璃价格回升，带动在位企业盈利能力回升。

本周市场回顾：本周（2022/01/10-2022/01/14）建材板块（中信）指数涨幅-6.7%，相对沪深300超额收益为-4.8%。

年初至今，建材板块收益率为-5.0%，相较沪深300超额收益率为-0.7%。

上周优选组合收益率为-4.0%，相较建材指数超额收益率为-1.0%，累计收益率/超额收益率-6.2%/-0.6%。

建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价105.37元/重量箱，环比下降1.2%，同比下降5.7%。

库存3830万重量箱，环比上升1.7%。

考虑当前纯碱价格较高、煤改气、电力价格浮动放宽影响下玻璃制造成本依然高企，预计浮法玻璃价格底部或逐步趋近。

本周全国主流缠绕直接纱均价6200元/吨，环比下降1.2%；电子纱均价12250元/吨，环比下降15.5%。

玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。

本周全国水泥市场平均成交价为519元/吨。

水泥出货率环比下降3.4pct至43.8%，库容比环比下降0.5pct至61.3%。

年底项目施工进入尾声，水泥需求减少，价格进入下降通道。

当前水泥价格基数仍然较高，接下来一段时间水泥价格演绎建议关注开春后沿江熟料调整情况。

投资建议与投资标的安全性角度考虑，重点推荐旗滨集团(601636，买入)，南玻A(000012，买入)，中国巨石(600176，买入)。

从进攻性考虑，推荐石英股份(603688，买入)。

此外，建议关注东方雨虹(002271，买入)和中国联塑(02128，买入)。

下周东方建材优选组合：旗滨集团、南玻A、中国巨石、石英股份、东方雨虹、中国联塑风险提示基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动。