东方证券-汽车轻量化及一体化压铸件行业分析：汽车轻量化及一体化压铸渗透率将快速提升，相关零部件公司有望打开成长空间-220117

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核心观点汽车轻量化及一体化压铸渗透率将快速提升。

汽车轻量化和一体化压铸是降低油耗、提升续航重要途径，预计在电动车需求推动下其渗透率将持续提升。

轻量化在保证汽车强度及安全性能的前提下，降低汽车的整备重量，提升整车续航，成为各大整车及零部件企业的重要技术方向。

在轻量化的基础上，特斯拉在ModelY后车身底板中使用一体化压铸技术，在制造工艺端和材料端引领革新。

汽车轻量化及一体化压铸主要产品及增量产品。

汽车轻量化产品主要为：底盘及车身轻量化。

底盘在整车重量中占比27%，承载了70%车体重量，底盘轻量化有助于降低簧下重量，提升汽车的加速性能、操控性能和舒适性，预计铝合金部件将在底盘领域加速渗透。

汽车车身是轻量化潜力最大的领域，热成型钢及轻量化工艺为主流途径，国内零部件公司已具备成熟的热成型技术能力。

新能源车三电系统轻量化是提升续航的关键之一。

三电系统中主要产品包括电池盒壳体，电机、电控系统壳体及混动汽车变速箱壳体等，泉峰汽车、文灿股份、嵘泰股份等布局相关产品，随着新能源车渗透率上升，三电系统一体化压铸有望打开零部件厂商新增量空间。

行业市场空间及特性。

根据中国乘用车产量、乘用车单车用铝量、铝合金压铸件占汽车用铝量比例以及车用铝合金零部件销售价格，预计2025年中国乘用车铝合金压铸件市场空间将达到1637.14亿元左右，2020-2025年市场空间复合增速约为11.2%。

压铸件行业属于重资产行业，盈利能力有一定周期性特征。

项目开发前期需要投入土地、设备、厂房等，资本支出增加，项目建设过程中固定资产折旧增加等因素拖累盈利能力，随着项目投产完成并逐步释放新增产能，资本支出及折旧摊销减少，产能利用率提升，盈利能力提升。

爱柯迪、泉峰汽车历年经营也是如此，在扩产项目建设完成后，拓展新客户及获得新订单，产能利用率提升，毛利率大幅改善。

行业壁垒及竞争格局分析。

汽车精密压铸行业存在资质和客户认证壁垒、技术壁垒及资金和规模壁垒等进入壁垒，新进入者将面临较大的障碍。

外资或合资品牌的压铸件供应商单个企业规模大，在资金、技术、生产规模等方面具备优势。

国内自主品牌的轻量化压铸供应商可分为两类，一类从属于下游的整车集团，另一类是独立的轻量化压铸件供应商。

营业收入较高的几家头部压铸企业分别是乔治费歇尔、NEMAK，2019年收入超过250亿元，国内大部分自主压铸企业的收入规模在30亿元以下。

随着自主供应商产能扩张，通过性价比优势，获得更多传统车企及造车新势力车企订单，有望逐步缩小与外资压铸企业的差距，提升市场份额。

投资建议与投资标的从投资策略上看，随着新能源汽车渗透率持提升，汽车轻量化及一体化压铸件规模将不断扩大，布局轻量化及一体化压铸件的公司将受益，在产能处于释放阶段，其产能利用率提升将促进盈利能力大幅改善，其盈利也将快速增长。

建议关注：文灿股份、泉峰汽车、拓普集团、爱柯迪、博俊科技等。

风险提示宏观经济下行影响汽车需求、芯片供给低于预期、原材料价格上涨超预期。