西部证券-12月经济数据点评：稳增长政策需要进一步发力-220117

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采矿业工业增加值增速继续反弹，能源保供政策进一步取得进展。

12月工业增加值两年复合同比增速5.8%，相较上月的5.4%继续反弹，连续三个月处于反弹阶段。

分行业来看，医药制造、电气机械、信息设备工业增加值两年复合同比增速保持在10%以上，但前二者增速相对11月有所回落；纺织、橡胶和塑料制品、有色金属加工工业增加值两年复合同比增速则低于3%，拖累整体工业增长。

另一方面，12月采矿业工业增加值同比增速从6.2%上升至7.3%，反映能源保供政策进一步取得进展。

制造业工业增加值同比增速则从2.9%上升至3.8%，供应端有所恢复。

缺芯问题对汽车产能仍构成制约。

12月全国固定资产投资（不含农户）两年复合累计同比增速为3.9%，与上月持平。

12月，房地产开放投资两年复合累计同比增速为5.7%，相比10月的6.4%明显下降，增速自今年5月以来持续下跌。

广义基建两年复合累计同比增速为1.8%，相比11月的1.6%小幅回升。

行业来看，汽车制造业两年复合累计同比增速为-9.3%。

本土疫情反弹拖累餐饮消费。

12月社零两年复合同比增速3.1%，相比上月的4.4%明显回落。

其中商品零售两年复合同比增速3.7%，相比上月的5.3%大幅回落。

餐饮消费两年复合同比增速为-0.9%，相比上月的-1.7%大幅回落。

12月以来本土疫情反复，对消费造成一定冲击。

2021年我国人均GDP超过世界平均水平。

2021年年国内生产总值114.37万亿元，按不变价来算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。

其中一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4.0%。

1—4季度实际GDP增速两年复合同比增速分别为：5.0%、5.5%、4.9%、5.2%。

需担忧本土疫情扩散对Q1经济产生掣肘；进而我们认为稳增长或需进一步发力！2022年一季度来看，随着降息落地，稳增长进一步确认，基建和保障房建设也有望发力。

但我们同时担心疫情扩散对一季度经济形成掣肘，一方面是疫情会限制出行，从而影响消费；另一方面是疫情也会掣肘基建和保障房的实物工作量形成。

进而我们认为稳增长或需进一步发力！2021年新出生人口有所下降。

2021年出生人口1062万人，进一步回落。

16-59岁的劳动年龄人口占全国人口的比重为62.5%，相比2019年的64.0%有所下降。

2021年60岁及以上人口占全国人口比重为18.9%，相比2019年的18.1%有所上升。

2021年我国老龄化率有所加深。

风险提示：基建发力不及预期；房地产景气度低迷；本土疫情扩散等。