中信证券-电力设备及新能源行业光伏行业观察7：如何看待硅片涨价-220117

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隆基股份1月16日上调了单晶硅片的价格，相较于此前的价格，上涨幅度在2.4-5.1%，一方面是硅料价格上涨导致，另一方面反映了终端需求的旺盛。

硅料价格较前期低点的220元/kg涨回230元/kg以上，终端需求来看海外的印度和欧洲市场是需求的主要来源。

▍隆基股份上调单晶硅片报价。

1月16日，隆基股份上调了单晶硅片的官方报价，其中165um的182mm单晶硅片的价格上调0.3元/片至6.15元/片，上涨幅度为5.1%；165um的166mm单晶硅片的价格上调0.12元/片至5.15元/片，上涨幅度为2.4%。

单晶硅片价格的上涨一方面反映了前期硅料价格的上行，另一方面反映了终端需求的旺盛。

硅料价格较前期低点的215元/kg上涨至超过230元/kg，终端需求来看海外的印度和欧洲市场是需求的主要来源。

而需求的环比明显改善也可以从产业链端获得验证。

▍需求改善带动硅料价格上行，推动了硅片价格上涨。

近期光伏硅料的价格从前低点的215元/kg上涨至超过230元/kg。

165um的182mm单晶硅片的价格上涨0.3元/片计算，单瓦价格上涨0.04元/W，按照165um的182mm硅片每公斤方棒出产55片进行计算，基本上相当于硅料价格上涨约16元/kg。

此次硅片价格的上涨主要在传导上游硅料的涨价，而硅料价格上涨反映的是终端需求的环比改善。

▍海外市场需求和国内分布式项目支撑边际需求改善。

目前从海外市场来看，印度市场和欧洲市场需求较好，其中印度的财年是次年一季度截止且有补贴退坡的影响，预计2022Q1有一定程度的抢装，且从海运的角度来看至少要在2022年2月中旬之前完成装船发货，才能满足印度市场的需求，这样来看组件生产就主要集中在1月份；欧洲市场来看，需求整体比较旺盛，且从生产、运输等环节的时间来看，也需要至少2022年1月中旬之前完成组件的生产，才能满足欧洲市场在2022年3月份对于组件的需求。

而对于国内市场来说，在能耗双控的影响下，预计工商业分布式光伏组件在2022年的建设规模将有所提升；户用光伏市场依然是重点方向。

如果组件排产以单玻组件为主，也与我们对于上述市场带动需求边际好转的判断非常吻合。

▍产能扩张有望推动产业链价格逐步回归合理区间。

目前来看，产业链供需最为紧张的环节为硅料和EVA粒子，而随着硅料产能的逐步扩张，价格也有望进一步回落。

根据有色金属协会硅业分会统计，并结合主要厂商扩产节奏，我们测算得2021年末全球太阳能级硅料名义产能将达70万吨左右（含颗粒硅），考虑产能爬坡进度和能耗“双控”等措施影响，预计当年有效产能达约57万吨，2022年行业产能释放进度将明显加快，年末名义产能或近120万吨，而年化有效产能将达预计在79万吨左右，且有效产能增长或主要集中于2022H2。

目前硅料价格在230元/公斤，组件价格在1.85元/W左右，而随着硅料产能的扩张和硅料价格的下行，组件价格下降到1.8元/W左右甚至更低后，有望进一步刺激需求，推动装机量的增长。

▍2022年光伏行业需求有望保持较快增长且逐季改善。

我们预计2022年全球光伏新增装机有望超210GW，同比增长超过30%，且需求节奏有望逐级改善。

其中国内风光大基地和“整县光伏”等项目加快推进，国内风光基地一期项目批复规模达97GW，“整县光伏”年均装机有望达到40GW；海外市场在后疫情时代和电价上涨的趋势下需求强势复苏，其中欧洲市场和美国市场依然是装机的主力，欧洲市场装机有望持续超过25GW；在政策鼓励和成本下降的趋势下，印度、拉美等其他第三世界国家的市场也占据重要位置。

▍风险因素：新增装机低于预期；产业链部分环节扩产不顺利；海外运输不顺畅；电网建设跟不上新能源装机增长。

▍投资策略：需求边际改善，且展望2022年新增装机同比保持较快增长。

1）跟随行业量的增长，且毛利率波动较小的，重点推荐阳光电源、福斯特、福莱特、锦浪科技等；2）光伏组件一体化企业，重点推荐隆基股份、建议关注晶澳科技等；3）在一定程度上可能会出现供需紧张的环节，重点推荐通威股份等。