红塔证券-策略深度报告：经济最弱的时候已经过去-220117

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2021全年GDP同比增速是8.1%（2020年同比增长2.3%）。

整体来说，12月经济分项中，表现亮眼的依旧是受益于出口的制造业投资和工业增加值，而房地产投资、基建投资和消费则依旧有待改善。

总结一下，2021年12月经济数据传递的几点信号。

第一，受益于维持韧性的出口以及成本端压力的缓解，制造业投资和工业生产在12月依旧维持韧性。

同时，往后来看，国内制造业转型升级的需求、货币政策发力营造的低利率环境、成本下行带来的经营环境改善等均能够对2022年制造业投资形成持久有效的支撑。

第二，虽然基建投资在2021年表现偏弱，但是乐观来看，这也给了2022年基建发力更大的空间。

在经济增速下行，GDP增速低于潜在增速水平的时候，财政发力基建的诉求在不断增加，而2021年结转的专项债资金以及2022年提前发行的专项债都为1季度基建发力提供了资金支持。

第三，我国疫情常态化防控处于全球领先地位。

虽然目前国内奥密克戎变异毒株出现零星扩散，但我国疫苗接种率高，防疫经验丰富，疫情对消费的负面冲击预计会稳步递减。

风险提示关注财政货币政策后续的变动，关注房地产市场的风险演变。